內(nèi)容提要：

1、能源制裁措施生效，俄羅斯財政收入斷崖式下跌；

2、克里姆林宮走投無路，只好開動印鈔機(jī)填補預(yù)算赤字；

*、202*年俄羅斯的印鈔機(jī)轉(zhuǎn)速還會加快；

4、開動印鈔機(jī)的經(jīng)濟(jì)后果有多嚴(yán)重？

面對西方制裁、烏克蘭戰(zhàn)爭持續(xù)增加的“賬單”，以及財政收入大幅度下降，克里姆林宮已開始鋌而走險，開動盧布“印鈔機(jī)”以彌補俄羅斯史無前例的預(yù)算赤字。

一、能源制裁措施生效，俄羅斯財政收入斷崖式下跌

2022年2-*季度，因能源市場的恐慌和歐洲忙于調(diào)整能源供應(yīng)鏈，石油和天然氣價格暴漲，讓俄羅斯人和俄粉們沉浸在“越打越有錢”的喜悅之中，但這種幻想很快隨著歐洲能源供應(yīng)鏈調(diào)整到位之后的能源價格回落而破碎。在2022年12月*日對俄海運石油實行禁運和最高限價、202*年1月1日對俄天然氣實施最高限價、2月*日對俄石油產(chǎn)品的禁運和最高限價等能源制裁措施生效后，國際石油、石油產(chǎn)品、天然氣價格持續(xù)暴跌到2021年年初的低位，讓能源變成了俄羅斯財政收入的噩夢。

2022年12月份開始，直到現(xiàn)在，烏拉爾原油出口價就一直在4*-*0之間的低位波動。2月2*日為每桶4*.*6美元，比2022年*月份的110美元下跌了**%，比2022年*6.0*美元的出口均價下跌了**%，比俄羅斯財政部制定202*年預(yù)算的石油出口預(yù)估價*1美元，低了*0%。

2月*日對俄羅斯石油產(chǎn)品限價生效后，上周俄羅斯柴油的出口價格也從1月份的每桶110美元下滑到*4.2美元，下跌了*2.*%，接近三分之一。

不僅油價大跌，天然氣價跌得更為兇猛。2月24日，洲際交易所的*月天然氣期貨價格已經(jīng)跌到*1.01*歐元/百萬英熱單位，比1月份64.*歐元的均價下跌了22%，比2022年的均價141.2歐元下跌了64%。

由于能源價格從2022年4季度開始大幅度下跌，俄羅斯2-*月份能源漲價積累的*萬多億盧布財政盈余，不僅被四季度的財政赤字吞噬干凈，2022年還產(chǎn)生了*.*萬億盧布的財政赤字。

202*年1月，俄羅斯新年首月的預(yù)算收入從2022年的月均2萬億盧布跌到1.**8萬億盧布，支出卻增加到*.**1 萬億盧布，赤字高達(dá)2.01*萬億盧布。

二、克里姆林宮走投無路，只好開動印鈔機(jī)填補預(yù)算赤字

解決預(yù)算赤字的方法一是增加收入，二是壓縮支出，三是直接印錢彌補虧空。一般的國家，議會對政府的收支管理極為嚴(yán)格，主要采取增加收入或者壓縮支出的方法來消化財政赤字。

但對于現(xiàn)在的俄羅斯而言，經(jīng)濟(jì)主要依賴能源出口。能源被歐洲禁運，能源價格還被西方限價，在丟失了歐洲市場的同時，還要遭受價格下挫的打擊，增收對普京而言是無能為力了。

俄烏戰(zhàn)爭從當(dāng)初計劃的閃電戰(zhàn)打成了持久戰(zhàn)，四十多萬俄軍深陷烏克蘭戰(zhàn)場已超一年，每天要耗費*億多美元的軍費。前進(jìn)，打不贏烏克蘭軍隊，已經(jīng)在不斷地善意撤退了。徹底停戰(zhàn)撤兵回俄，他又不甘心丟失坐了二十多年的龍椅。因此壓縮支出也絕無可能。

所以，面對史無前例的巨額財政赤字，俄羅斯選擇了直接印錢來彌補財政收支虧空。

首先是通過國有銀行購買聯(lián)邦貸款債券印錢。

俄羅斯國際文傳電訊社在1月1*日報道說，在去年秋季，俄財政部通過出售 *.1 萬億盧布的聯(lián)邦貸款債券 (OFZ) ，獲得*.1萬億盧布的資金。眾所周知，政府的公共債務(wù)配售也是貨幣融資，是政府通過印錢增加當(dāng)期可用貨幣的一種方式。

2022年11 月至 12 月，超過 *0% 的 OFZ 被俄國有銀行購買，而這些銀行又由俄央行提供資金。 2022年11 月，俄央行通過回購交易向國有商業(yè)銀行系統(tǒng)注入了 1.* 萬億盧布的貸款。 因此，俄國有銀行購買政府證券，就是完全的“是通過銀行系統(tǒng)創(chuàng)造新貨幣”。

其次是通過向央行出售并無使用權(quán)的被扣押外幣印錢。

俄財政部新聞中心在202*年1月18日發(fā)布的《關(guān)于國家福利基金撥款結(jié)果》新聞通告中，披露2022年12月，俄央行就通過與國家福利基金（FNB）運作增加發(fā)行了2.4萬億盧布。俄財政部稱，它從 FNB 向央行出售外幣，并將其兌換成盧布。 該部稱，他們以 2.412 萬億盧布的價格出售了 28*.1* 億歐元、2*.* 億英鎊和 1218.*2 億日元。

但是，俄央行自己的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在電報頻道公開強(qiáng)調(diào)，財政部將已經(jīng)被歐美凍結(jié)的外幣，向央行交換盧布，整個交易其實是虛擬的。實際上就是央行在書面上將凍結(jié)的外幣資金從財政部的準(zhǔn)備金賬戶轉(zhuǎn)入央行的儲備金賬戶，同時發(fā)行盧布供財政部使用。但這筆外幣，其實已經(jīng)不復(fù)存在，因為不僅被凍結(jié)，歐美還公開表態(tài)這筆錢將用于烏克蘭重建。

俄財政部向央行施壓，央行通過收購無使用權(quán)的外幣和發(fā)債來向財政部提供現(xiàn)金，俄央行貨幣發(fā)行的結(jié)果是貨幣供應(yīng)量創(chuàng)下 10 年來創(chuàng)紀(jì)錄的增長。2022年俄羅斯流通中的貨幣年增長率達(dá)到驚人的24.4%，其年均通脹只有11.8%，GDP下降了2.1%。理論上，合適的貨幣增速在10%左右，但俄央行的印鈔機(jī)多印了14%左右。

三、202*年俄羅斯的印鈔機(jī)轉(zhuǎn)速還會加快

俄羅斯在 202* 年的財政預(yù)算中，赤字占 GDP 的 2%，即 * 萬億盧布。但1月份實際的能源價格遠(yuǎn)低于財政部制定能源收入的預(yù)測價格，1月份的財政赤字已經(jīng)超過了2萬億盧布，因此俄羅斯202*年實際形成的財政赤字一定會更糟。

德意志銀行上周在一份評估報告中披露，西方對俄羅斯石油產(chǎn)品的禁運，將比禁止購買石油對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)打擊更大。因為這將進(jìn)一步減少俄羅斯外匯收入的流入。據(jù)德意志銀行稱，1月份俄羅斯的外匯收入已經(jīng)暴跌到每日不足1億美元，與2022年夏季高峰每天*億美元相比，下跌了80%。預(yù)估202*年俄羅斯最終的財政赤字，會超過10萬億盧布，或在1*萬億盧布之間。

鑒于此，俄羅斯的印鈔機(jī)轉(zhuǎn)速，在202*年還會加快。

四、開動印鈔機(jī)的經(jīng)濟(jì)后果有多嚴(yán)重？

瘋狂印鈔是最瘋狂的公共財政災(zāi)難，因為一旦啟動印鈔機(jī)，市場流通的貨幣大幅增加，將通過以下方式侵吞市場主體的資產(chǎn)。

一是通過通脹降低購買力，稀釋存款。

俄羅斯在經(jīng)歷了2022年通脹11.8%之后，1月份cpi同比持續(xù)上漲11.8%，環(huán)比上漲0.8%。這意味著所有的俄羅斯銀行存款購買力下降了11.8%。

二是通過定向的貨幣投放重新分配社會財富。

如果增發(fā)的貨幣按照原有的財富格局進(jìn)行分配，雖然存在通脹，但財富結(jié)構(gòu)不會改變。但在俄羅斯，增發(fā)的貨幣主要流入軍隊、軍事工業(yè)、政府強(qiáng)力機(jī)構(gòu)，克里姆林宮通過貨幣增發(fā)，輕而易舉地將社會財富從其他部門轉(zhuǎn)移到軍事和政府強(qiáng)力部門了。

三是導(dǎo)致盧布走弱。

2月24日的俄羅斯《生意人報》報道說，在2月24日莫斯科外匯交易中心，外匯兌盧布的匯率持續(xù)上漲。其中美元升至 **.**46 盧布，比去年底上漲了8.6%；歐元升至 80.*82 盧布，比去年底上漲了*.4%。人民幣匯率為10.*4*6，比去年底上漲了4.1%。

這是盧布連續(xù)第五周兌美元和人民幣貶值，兌歐元連續(xù)第六周貶值。這是一年多以來盧布持續(xù)時間最長的下跌。

【作者：徐三郎】