上海* 實業(yè)集團股份吉印通 擬通過非公開發(fā)行股票募集資金 收購上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 100%股權(quán)所涉及 股東全部權(quán)益價值評估說明 目錄 第一部分 關(guān)于評估說明使用范圍的聲明 .................................................... * 第二部分 企業(yè)關(guān)于進行資產(chǎn)評估有關(guān)事項的說明 ............................................ * 第三部分 資產(chǎn)評估技術(shù)說明 .............................................................. * 被評估企業(yè)概況 ......................................................................... * 一、 被評估企業(yè)簡介 .............................................................. * 二、 股權(quán)結(jié)構(gòu)及變動情況 .......................................................... * 三、 經(jīng)營管理結(jié)構(gòu) ................................................................ * 四、 經(jīng)營模式及核心競爭力 ........................................................ 9 五、 最近三年財務狀況 ............................................................ 9 評估對象與評估范圍說明 ................................................................ 10 一、 評估對象與評估范圍內(nèi)容 ..................................................... 10 二、 實物資產(chǎn)的分布情況及特點 ................................................... 11 三、 企業(yè)申報的無形資產(chǎn)情況 ..................................................... 11 資產(chǎn)核實情況總體說明 .................................................................. 1* 一、 核實工作的組織、實施時間和過程： ........................................... 1* 二、 核實工作的過程及方法 ....................................................... 1* 三、 影響資產(chǎn)核實的事項及處理方式 ............................................... 1* 四、 引用其他機構(gòu)出具的報告的結(jié)論所涉及的資產(chǎn)類型、數(shù)量和金額 ................... 1* 五、 核實結(jié)論 ................................................................... 1* 資產(chǎn)基礎法的評估 ...................................................................... 17 一、 貨幣資金 ................................................................... 17 二、 應收票據(jù) ................................................................... 17 三、 應收賬款 ................................................................... 17 四、 其他應收款 ................................................................. 1* 五、 預付賬款 ................................................................... 19 六、 存貨 ....................................................................... 19 七、 固定資產(chǎn)--設備類 ............................................................ 22 八、 無形資產(chǎn)-其它無形資產(chǎn) ...................................................... * * 九、 其他非流動資產(chǎn) ............................................................. * 9 十、 應付賬款 ................................................................... * 9 十一、 預收賬款 ................................................................. * 0 十二、 應付職工薪酬 ............................................................. * 0 十三、 應交稅費 ................................................................. * 0 十四、 應付股利 ................................................................. * 0 －1－ 十五、 其他應付款 ............................................................... * 0 十六、 專項應付款 ............................................................... * 1 十七、 資產(chǎn)基礎評估結(jié)論 ......................................................... * 1 十八、 評估結(jié)論與賬面值比較變動情況及原因 ....................................... * 1 收益法評估 ............................................................................ * * 一、 收益法的應用前提及選擇的理由 ............................................... * * 二、 評估思路及模型 ............................................................. * * 三、 收益預測的假設條件 ......................................................... * * 四、 企業(yè)資產(chǎn)、經(jīng)營狀況和財務分析 ............................................... * * 五、 歷史數(shù)據(jù)分析、調(diào)整 ......................................................... * 9 六、 主要財務指標分析 ........................................................... * 2 七、 宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況 ........................................................... * 9 八、 行業(yè)發(fā)展狀況 ............................................................... * 1 九、 企業(yè)現(xiàn)狀分析 ............................................................... * * 十、 凈利潤的預測 ............................................................... * 9 十一、 企業(yè)自由現(xiàn)金流的預測 ..................................................... 7* 十二、 折現(xiàn)率的確定 ............................................................. 77 十三、 股東全部權(quán)益價值計算 ..................................................... * 1 十四、 控股權(quán)或少數(shù)股權(quán)的分析 ................................................... * * 十五、 收益法評估結(jié)論 ........................................................... * * 第四部分 評估結(jié)論及分析 ............................................................... * 7 一、 評估結(jié)論 ................................................................... * 7 －2－ 第一部分 關(guān)于評估說明使用范圍的聲明 本評估說明供國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)(含所出資企業(yè))、相關(guān)監(jiān)督管理機構(gòu)和部門 使用。除法律法規(guī)規(guī)定外，材料的全部或部分內(nèi)容不得提供給其他任何單位和個人， 不得見諸于公開媒體。 －* － 第二部分 企業(yè)關(guān)于進行資產(chǎn)評估有關(guān)事項的說明 本部分內(nèi)容由委托方編寫，單位負責人簽字并加蓋單位公章。內(nèi)容詳見附件一： 《企業(yè)關(guān)于進行資產(chǎn)評估有關(guān)事項的說明》。 －* － 第三部分 資產(chǎn)評估技術(shù)說明 被評估企業(yè)概況 一、 被評估企業(yè)簡介 名 稱：上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 住 所：上海市閔行區(qū)興梅路 7* 0 號 法定代表人：李培芬 注冊資本：人民幣 1,000.0000 萬元 公司類型：有限責任公司(臺港澳與境內(nèi)合資) 經(jīng)營范圍：包裝裝潢印刷品印刷、零件印刷，銷售自產(chǎn)產(chǎn)品?！疽婪毥?jīng)批準的項 目，經(jīng)相關(guān)部門批準后方可開展經(jīng)營活動】 二、 股權(quán)結(jié)構(gòu)及變動情況 1、上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 的設立 200* 年 11 月 1* 日，上海伊諾爾實業(yè)集團吉印通 （原名“上海伊諾爾吉印通 有限 公司”）與伊諾爾集團吉印通 （原名“香港大通發(fā)展集團吉印通 ”）簽署了《投資協(xié) 議書》，一致同意組建上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 （原名“上海伊利時吉印通 ”， 以下簡稱“伊諾爾防偽”），注冊資本 1000 萬元。 伊諾爾防偽成立時的股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)如下： 序號 股東姓名/名稱 認繳出資額（萬元） 出資比例（%） 1 伊諾爾集團吉印通 700.00 70.00 2 上海伊諾爾實業(yè)集團吉印通 * 00.00 * 0.00 合計 1000.00 100.00 2、股權(quán)變更 200* 年 * 月 * 日，伊諾爾集團吉印通 將其擁有股份 * * 0 萬元人民幣（占注冊資 －* － 本的 * * %）轉(zhuǎn)讓給上海伊諾爾實業(yè)集團吉印通 ，轉(zhuǎn)讓后擁有股份 2* 0 萬元人民幣， 占注冊資本 2* %；上海伊諾爾實業(yè)集團吉印通 受讓轉(zhuǎn)讓的 * * %股份，受讓后擁有股 份 7* 0 萬元人民幣，占注冊資本的 7* %。 本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，截至評估基準日伊諾爾防偽的股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)如下： 序號 股東姓名/名稱 認繳出資額（萬元） 出資比例（%） 1 伊諾爾集團吉印通 2* 0.00 2* .00 2 上海伊諾爾實業(yè)集團吉印通 7* 0.00 7* .00 合計 1000.00 100.00 2010 年 * 月，上海伊利時吉印通 將名稱變更為上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 。 上述實收資本與注冊資本一致，經(jīng)上海佳華會計師事務所吉印通 出具的“佳業(yè)外驗字（2007）007* 號”驗資 報告驗證。 三、 經(jīng)營管理結(jié)構(gòu) 截至 201* 年 12 月 * 1 日，伊諾爾防偽共有員工 * * 人，構(gòu)成情況如下： 專業(yè)結(jié)構(gòu) 人數(shù)（人） 占比 管理部 1 1.1* % 技術(shù)工程部 * * .* 1% 生產(chǎn)倉管 * * .* * % 生產(chǎn)后勤 2 2.* * % 生產(chǎn)品保 1* 1* .12% 生產(chǎn)制造打碼 1 1.1* % 生產(chǎn)制造管理 * * .* 9% 生產(chǎn)制造檢驗 1* 1* .2* % 生產(chǎn)制造模切 * * .* 1% 生產(chǎn)制造柔印 1 1.1* % 生產(chǎn)制造設計制版 * * .* * % 生產(chǎn)制造數(shù)據(jù)處理 * * .* 1% 生產(chǎn)制造數(shù)碼 7 * .1* % 生產(chǎn)制造絲網(wǎng) * * .* * % 生產(chǎn)制造太陽 * 9.* 0% 生產(chǎn)制造涂布 * * .* 1% 銷售部 * * .* * % 合計 * * 100.00% 該公司屬于印刷行業(yè)，員工主要為技術(shù)、銷售及生產(chǎn)人員。其中，技術(shù)生產(chǎn)、操 －* － 作及檢驗人員，占總員工比例的 9* .19%。其行政、人事、財務人員較少，具體事務均 由母公司代為管理。 伊諾爾防偽組織結(jié)構(gòu)圖如下： －7－ －* － 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 四、 經(jīng)營模式及核心競爭力 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 是伊諾爾集團吉印通 和上海伊諾爾實業(yè)集團有限 公司共同投資成立的合資企業(yè)，主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發(fā)、設計、 印刷制作等。 公司依托集團優(yōu)勢，引進行業(yè)內(nèi)的先進設備，同時結(jié)合伊諾爾集團的整體優(yōu)勢， 不斷開發(fā)出適合客戶的防偽產(chǎn)品，從成立至今已經(jīng)成功的為國內(nèi)外知名企業(yè)（包括寶 潔、陶氏益農(nóng)、美贊臣、博世、佳能、米其林、殼牌中國、李寧、雙鹿、瀘州老窖、 古井貢、伊利、亨氏、上海大眾汽車、強生中國等）提供了防偽技術(shù)和防偽產(chǎn)品。 目前公司擁有行業(yè)內(nèi)先進的印刷設備（柔版八色、凸版六色）、先進的 HP 數(shù)碼印 刷設備、絲網(wǎng)設備，以及其他配套設備。擁有年產(chǎn)刮開標（二十億）揭開標（十億枚） 的生產(chǎn)能力。 公司優(yōu)勢產(chǎn)品是：二維碼物流標簽、二維碼追溯標簽、標識一體化防偽標簽等。 公司擁有的業(yè)務許可資質(zhì)如下： 序號 名稱 內(nèi)容 編號 有效期 防偽技術(shù)評定 《上海伊諾爾（技術(shù)）防偽標識》通過專家防 1 FWPD-B0* * 2017/0* /19 證書 偽技術(shù)評定 外商投資先進 滬商外資（閔行 2007） 2 201* 年度上海市外商投資先進技術(shù)企業(yè) - 技術(shù)企業(yè)證書 技字第 202 號 上海市印刷經(jīng) （滬新）印證字 * 包裝裝潢印刷、其他印刷品印刷 201* /0* /* 1 營許可證 120220* * * 0000 號 1.防偽標識（印刷防偽標識、覆蓋層防偽標識、 全國工業(yè)產(chǎn)品 * 圖文揭露防偽標識）；所屬單位：上海伊諾爾防 XK19-001-002* 7 2019/0* /1* 生產(chǎn)許可證 偽技術(shù)吉印通 梅富路分公司 五、 最近三年財務狀況 近三年財務狀況（母公司口徑） 金額單位：萬元 項目 \ 年份 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 資產(chǎn)總額 * ,9* 2.* * * ,* 09.* 0 * ,91* .20 負債總額 1,9* * .* 7 2,00* .1* 2,* 9* .92 所有者權(quán)益 1,999.00 1,* 0* .* * 2,* 1* .2* 項目 \ 年份 201* 年 201* 年 201* 年 -9- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 項目 \ 年份 201* 年 201* 年 201* 年 營業(yè)收入 * ,01* .* 9 * ,* * * .* * * ,7* 7.* * 利潤總額 9* * .9* * * 7.* 0 * 10.* * 凈利潤 * 2* .22 * * 7.1* 71* .* * 項目 \ 年份 201* 年 201* 年 201* 年 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 2* * .2* 1,021.* * 70* .1* 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -* 79.* * -* 79.* * -* 9.* * 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -1* .71 -29* .* * - 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 -1* * .* 2 -1* * .* * * * * .* * 上述數(shù)據(jù)摘自于立信會計師事務所（特殊普通合伙）出具的無保留意見審計報告。 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 執(zhí)行企業(yè)會計準則，主要稅項及其稅率列示如下： 稅目 具體稅率情況 備注 增值稅 應稅收入按 17%的稅率計算銷項稅，并按扣除當期允許抵扣的進項稅額后的差額計繳增值稅。 城市維護建設稅 按實際繳納的流轉(zhuǎn)稅的 7%計繳。 教育費附加 按實際繳納的流轉(zhuǎn)稅的 * %計繳。 地方教育費附加 按實際繳納的流轉(zhuǎn)稅的 2%計繳。 河道管理費 按實際繳納的流轉(zhuǎn)稅的 1%計繳。 企業(yè)所得稅 按應納稅所得額的 1* %計繳。 [注] [注]：公司屬于高新技術(shù)企業(yè)，適用的企業(yè)所得稅率為 1* %。 評估對象與評估范圍說明 一、 評估對象與評估范圍內(nèi)容 本次評估對象系截至 201* 年 12 月 * 1 日上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 股東全部 權(quán)益價值。本次評估范圍系截止 201* 年 12 月 * 1 日上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 的 全部資產(chǎn)和負債。評估前總資產(chǎn) * 9,1* 1,97* .* 9 元，其中：流動資產(chǎn) 29,* 0* ,* 72.7* 元、非流動資產(chǎn) 19,* 2* ,10* .* * 元，其中：固定資產(chǎn) 1* ,* * 2,01* .* * 元、其他非流動資 產(chǎn) 1,07* ,090.00 元，負債 2* ,9* 9,221.71 元，凈資產(chǎn) 2* ,1* 2,7* * .* * 元。 上述列入評估范圍的資產(chǎn)及負債已經(jīng)立信會計師事務所（特殊普通合伙）審計， 并出具了無保留意見的審計報告。 -10- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 本次評估涉及的主要實物資產(chǎn)有經(jīng)營使用的設備 2* 9 臺（套）。 本次將企業(yè)賬面未反映的 1* 項專利技術(shù)、* 項軟件著作權(quán)納入評估范圍。 除此之外，不存在任何其他賬面未反映的資產(chǎn)和負債，與公司相關(guān)的資產(chǎn)及其負 債均已申報列入資產(chǎn)評估范圍。 二、 實物資產(chǎn)的分布情況及特點 公司委估資產(chǎn)中的實物資產(chǎn)全部分布在公司本部及倉庫。實物資產(chǎn)的形態(tài)是： 截止日期：201* 年 12 月 * 1 日 金額單位：人民幣元 項 目 金 額 分布地點 現(xiàn)金 2,* * 7.* * 存貨 * ,* * * ,* * 9.* * 減：存貨跌價準備 79* ,* 1* .2* 存貨凈額 2,* * * ,9* * .1* 固定資產(chǎn)—機器設備 1* ,* 0* ,72* .9* 公司本部及倉庫 減：固定資產(chǎn)減值準備 2* 1,* * 1.* * 固定資產(chǎn)—機器設備凈額 1* ,22* ,172.* 1 固定資產(chǎn)—電子設備 * 7* ,79* .* 0 減：固定資產(chǎn)減值準備 * 7,9* * .0* 固定資產(chǎn)—電子設備凈額 * 2* ,* * * .* 2 三、 企業(yè)申報的無形資產(chǎn)情況 1. 專利 企業(yè)申報的無形資產(chǎn)專利及專有技術(shù)明細如下： 序號 專利名稱 專利號 專利類型 授權(quán)日 有效期 1 基于數(shù)字顏色鑒別系統(tǒng)的防偽數(shù)碼印刷方法及查詢方法 ZL2009100* * 92* .9 發(fā)明 2009.0* .0* 20 年 2 一種具有防偽功能的燙畫標 ZL201220* 1109* .X 實用新型 201* .0* .29 10 年 * 一種防偽標簽成品卷標數(shù)據(jù)采集設備 ZL20122002* * * * .* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種用于數(shù)碼機的光標跟蹤電眼 ZL20122002* * * * .* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種絲網(wǎng)機傳動連接件 ZL20122002* * * 7.* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種機組式柔印機 ZL20122002* * * 1.* 實用新型 2012.01.22 10 年 7 一種模切機 ZL20122002* * * * .X 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種涂布機加熱烘道 ZL20122002* * * * .0 實用新型 2012.01.22 10 年 9 一種防偽印刷企業(yè)生產(chǎn)管理系統(tǒng) ZL20122002* * * 9.* 實用新型 2012.01.22 10 年 -11- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 序號 專利名稱 專利號 專利類型 授權(quán)日 有效期 10 一種能局部定位揭開的標簽結(jié)構(gòu) ZL201* 20* * * * 29.7 實用新型 201* .0* .2* 10 年 11 一種印后工藝組合機 ZL201* 20* * * * * 1.1 實用新型 201* .0* .2* 10 年 12 一種數(shù)碼機立體跟蹤裝置 ZL201* 20* * * * 7* .1 實用新型 201* .0* .2* 10 年 1* 一種炫彩邏輯變色二維碼及其生成方法 ZL201* 10227* 0* .* 發(fā)明 201* .0* .07 20 年 注：序號 1 的專利權(quán)為上海中商網(wǎng)絡股份吉印通 與上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 共有。 2. 軟件著作權(quán) 企業(yè)申報的無形資產(chǎn)軟件著作權(quán)明細如下： 開發(fā) 首次 序號 軟件名稱 登記號 登記期 完成期 發(fā)表期 1 伊諾爾防偽 EMIS 系統(tǒng) V1.0 2012SR1* * * * * 2009.0* .10 2009.0* .10 2012.12.27 2 一種塑膜揭刮雙效標簽數(shù)據(jù)生成軟件 V1.0 201* SR11* * 1* 201* .0* .20 未發(fā)表 201* .0* .2* * 一種炫彩邏輯變色塑膜揭開標生成軟件 V1.0 201* SR11* * 1* 201* .0* .20 未發(fā)表 201* .0* .2* * 邏輯變色塑膜標隨機生成軟件 V1.0 201* SR11* * 10 201* .0* .20 未發(fā)表 201* .0* .2* -12- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 資產(chǎn)核實情況總體說明 一、 核實工作的組織、實施時間和過程： 時間安排 主要任務 措施 人員分工 核實各類資產(chǎn)負債評估明細申報表上列示 按操作規(guī)范要求，評估人員按 2017 年 * 月～* 月 全體評估人員 的全部數(shù)字的客觀性、真實性、合法性 分工逐一清查核實 檢查資產(chǎn)清查的廣度與深度是否符合資產(chǎn) 各專業(yè)小組匯報清查結(jié)果并對 2017 年 * 月～* 月 評估的要求，是否與經(jīng)濟行為所設計的資 清查差異作出說明，收集證據(jù)， 全體評估人員 產(chǎn)一致。編寫清查說明 佐證清查結(jié)果 接受本項目的資產(chǎn)評估委托后，根據(jù)項目的類型和資產(chǎn)特點，我公司成立了本項 目資產(chǎn)清查評估小組（簡稱評估小組），評估小組由中國資產(chǎn)評估師邱卓爾（項目負責 人），組員包括工程師黃立等。被評估單位確定了財務為資產(chǎn)清查評估的聯(lián)系人。 二、 核實工作的過程及方法 首先了解企業(yè)所執(zhí)行的會計核算制度和內(nèi)部管理制度，對企業(yè)各項內(nèi)部制度的執(zhí) 行情況進行檢驗；然后會同委托方有關(guān)人員對清查評估明細申報表上所申報的待評資 產(chǎn)進行核實，確定這些資產(chǎn)（或負債）的存在性、完整性，驗證待評資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬 及相關(guān)負債的真實性，做到不重報、不漏項、更不虛報。 以資產(chǎn)占有方提供的評估基準日資產(chǎn)負債表為標準，以資產(chǎn)占有方填制的各類資 產(chǎn)、負債評估明細申報表為被驗證的主要對象，逐一清查核對，不遺漏，不重復。 （1）實物資產(chǎn)清查核實的主要方法是以評估明細申報表對賬、對物，若有不符， 查明原因，做好清查記錄和調(diào)整事項記錄。關(guān)鍵環(huán)節(jié)為：一是核對資產(chǎn)負債表、總賬、 明細賬；核對資產(chǎn)負債表與相關(guān)的評估明細申報表，若有不符，查明原因，做好記錄； 二是資產(chǎn)占有方實際擁有資產(chǎn)與相關(guān)的資產(chǎn)評估明細申報表是否相符，并以實有資產(chǎn) 為依據(jù)進行評估； （2）債權(quán)債務等權(quán)利義務性資產(chǎn)清查的方法是核對、分析、函證、替代測試、判 斷。核對賬表（總賬、資產(chǎn)負債表、明細申報表）；分析賬齡及經(jīng)濟業(yè)務往來情況，發(fā) 函證或替代性測試，判斷內(nèi)容的真實性及權(quán)利義務的對應性，確定債權(quán)收回的可能性； 對權(quán)利義務的真實性的要求進行分析。 各項資產(chǎn)負債核實方法具體如下： -1* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 現(xiàn)金：評估人員檢查了日記賬、總賬、報表，對相關(guān)余額進行核對。對企業(yè)人 員的現(xiàn)金盤點過程進行監(jiān)督，根據(jù)盤點結(jié)果編制庫存現(xiàn)金盤點表，然后按清點日與評 估基準日之間的現(xiàn)金收支數(shù)推算基準日的實有現(xiàn)金，確定現(xiàn)金的清查結(jié)果與企業(yè)在資 產(chǎn)評估明細申報表中填報的數(shù)額是否相符。 銀行存款：評估人員核查資產(chǎn)占有方各類銀行存款賬戶，收集各開戶銀行賬戶 的銀行對賬單、銀行余額調(diào)節(jié)表，驗證未達賬項的真實性。確定經(jīng)調(diào)節(jié)未達賬項后銀 行存款余額與銀行對賬單余額是否相符。 應收款項：評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，對 其中金額較大或時間較長的款項抽查了有關(guān)原始入賬憑證，如：銷售發(fā)票、出庫單等 資料，并根據(jù)重要性原則向債務人發(fā)詢證函。 存貨：清查核實所采取的措施主要有： a) 驗證存貨的入庫憑證，例如購貨發(fā)票、加工單、在產(chǎn)品內(nèi)部流轉(zhuǎn)單等，以該等 憑證作為存貨產(chǎn)權(quán)的佐證材料。 b) 核對庫存數(shù)量與賬面數(shù)量，以此來確定存貨的存在性，完整性和會計記錄的準 確性。 c) 抽查時同時檢驗存貨的品質(zhì)、庫存時間，確定是否有失效、變質(zhì)、殘損、報廢 或呆滯情況。 基準日存貨數(shù)量的認定方法是： （1） 首先了解待評存貨的日常管理制度，在確認有關(guān)制度能有效地控制存貨實 物數(shù)量并保證能與會計記錄有適當?shù)膶P(guān)系后，對各類存貨進行抽查盤點； （2） 如果盤點日存貨清查數(shù)量與盤點日賬面數(shù)量相符，則依據(jù)類推原理，推定 委托方填報的存貨清查評估明細申報表上的數(shù)量與基準日實存數(shù)量相符； （* ） 如果盤點日存貨清查數(shù)量與盤點日賬面數(shù)量余額不符，則進一步檢查存貨 的進出庫記錄，查明是否缺少等原因，在此基礎上追溯推算基準日實存數(shù)量。 其他流動資產(chǎn)：評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上， 對其中金額較大或時間較長的款項抽查了有關(guān)原始入賬憑證、購買合同。 固定資產(chǎn)—設備：評估人員在企業(yè)設備管理人員的陪同下，根據(jù)企業(yè)填報的設 -1* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 備申報明細表對設備的編號、名稱、原值構(gòu)成、購置年月、數(shù)量、規(guī)格型號等進行了 清查核實。設備的產(chǎn)權(quán)歸屬以購置發(fā)票、購置合同、賬薄記錄等為主要依據(jù)，車輛則 通過核對車輛行駛證確定其產(chǎn)權(quán)歸屬；設備數(shù)量的清查以現(xiàn)場逐臺清點的方法進行， 設備的實存數(shù)量以固定資產(chǎn)賬、卡、物三者相符作為判斷的依據(jù)。 根據(jù)該企業(yè)的特點，對企業(yè)的生產(chǎn)制造、工藝流程和設備的總體情況以及主要設 備的特性等進行深入了解。評估人員將所納入本次評估范圍的設備進行清查核實，了 解其購入過程，到現(xiàn)場對設備的運行、維護狀況進行了實地勘察，并觀察其工作環(huán)境 及使用狀況。并向設備操作和維護人員就設備的使用維護情況、設備的運行性能狀況 及技術(shù)指標等情況進行了解。 無形資產(chǎn)—其他無形資產(chǎn)：對企業(yè)擁有的賬面未反映的專利及軟件著作權(quán)等無 形資產(chǎn)，評估人員通過查驗各類無形資產(chǎn)的權(quán)利證書、注冊證書、每年的相關(guān)維護費 用繳納的憑證等，確認無形資產(chǎn)的真實性、有效性。 負債：對各項負債，主要通過核對、分析、函證、替代測試、判斷。核對賬表 （總賬、資產(chǎn)負債表、評估明細申報表）；分析賬齡及經(jīng)濟業(yè)務往來情況，審查借款合 同、發(fā)函證或替代性測試，判斷內(nèi)容的真實性及義務的對應性分析。 三、 影響資產(chǎn)核實的事項及處理方式 無。 四、 引用其他機構(gòu)出具的報告的結(jié)論所涉及的資產(chǎn)類型、數(shù)量和金額 無。 五、 核實結(jié)論 1.截止評估基準日，上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 因買賣合同糾紛事宜向北京華 宇信碼技術(shù)吉印通 發(fā)起訴訟，經(jīng)上海市閔行區(qū)人民法院審理并出具（201* ）滬 0112 民初 7* 92 號民事判決書，判決如下：北京華宇信碼技術(shù)吉印通 應向伊諾爾防偽支付 貨款 7* 0,* 9* 元，公證費損失 2* ,000 元。但上述款項尚未取得，故伊諾爾防偽于基準 日后尚存在一筆或有資產(chǎn) 7* * ,* 9* 元。 -1* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 2.應收賬款中賬面價值 19* ,929.7* 元的款項金額較小，未來收回可能性較低，審 計已全額計提壞賬。 * .存貨中賬面金額 * 2* ,7* * .* * 元的貨物庫齡超過一年，其中，原材料 2* 9,210.* 2 元，產(chǎn)成品 17* ,* * * .* 2 元。公司經(jīng)營模式主要為以銷定產(chǎn)，故庫齡基本在一年以內(nèi)， 超過一年已屬于庫齡較長，該類存貨未來使用及實現(xiàn)銷售可能性較小，并且由于公司 主要印刷防偽標簽等專業(yè)性較強的產(chǎn)品，故相關(guān)產(chǎn)品及其原、輔料也不可按普通廢品 處置，變現(xiàn)能力較弱，審計已全額計提跌價準備。 * .固定資產(chǎn)--設備類中有以下設備存在瑕疵： 單位：元 設備名稱 規(guī)格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 紫外線光固機 FB2* 00 1* ,* 00.00 1,* * 0.00 機器設備 已報廢 手動砂帶磨刮機 FB1200 * ,7* 0.00 * 7* .00 機器設備 已報廢 碎紙機 * 10CC 12,* 20.* 2 1,2* 2.0* 機器設備 已報廢 TORAY 高速打印機 GP-2170HX * * 0,000.00 1* 7,702.* * 機器設備 已報廢 噴碼機 IMAJE90* 0-11M 10* ,* * * .* * 10,* * * .* * 機器設備 已報廢 不干膠分切機 FQ-* 20 2* ,* 00.00 * ,* * * .7* 機器設備 已報廢 電腦 7,7* 0.00 77* .00 電子設備 已報廢 電腦 20,700.00 2,070.00 電子設備 已報廢 條碼打印機 Zebra * 1,9* 9.00 * ,19* .90 電子設備 已報廢 卡片號碼質(zhì)檢機 7* ,000.00 7,* 00.00 電子設備 已報廢 制版部用真空泵 2,* 00.00 2* 0.00 電子設備 已報廢 自動穩(wěn)壓器 三相 * 0KVA 10,* 12.* 2 1,0* 1.2* 電子設備 已報廢 門禁考勤系統(tǒng)工程 定制 1* ,* 1* .00 1,* * 1.* 0 電子設備 無價值 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 0+121G * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,100.00 710.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,200.00 720.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V* 11 * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 合計 90* ,172.70 17* ,* 1* .* * 除此之外，委托評估的資產(chǎn)不存在其他抵押、擔保、未決法律訴訟等對評估結(jié)果 會產(chǎn)生重大影響的事項。 -1* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 資產(chǎn)基礎法的評估 一、 貨幣資金 1. 現(xiàn)金 現(xiàn)金賬面價值 2,* * 7.* * 元，全部為人民幣。評估人員和企業(yè)人員一起對庫存的現(xiàn) 金進行了盤點，并編制庫存現(xiàn)金盤點表，檢查了日記賬、總賬、報表，對相關(guān)余額進 行核對。然后按清點日與評估基準日之間的現(xiàn)金收支數(shù)推算基準日的實有現(xiàn)金。現(xiàn)金 的清查結(jié)果與企業(yè)在資產(chǎn)評估清查明細表中填報的數(shù)量完全相符，本次按照賬面值確 定評估值。 現(xiàn)金評估值為 2,* * 7.* * 元。 2. 銀行存款 銀行存款賬面價值 * ,2* 7,1* * .* 2 元，共有 * 個銀行賬戶，全部為人民幣賬戶。評 估人員核查資產(chǎn)占有方銀行存款賬戶，收集各開戶銀行各賬戶的銀行對賬單、銀行余 額調(diào)節(jié)表, 驗證未達賬項的真實性。同時評估人員向銀行進行了詢證，函證結(jié)果與對賬 單記錄相符。 銀行存款評估采取同銀行對賬單余額核對的方法，如有未達賬項則編制銀行存款 余額調(diào)節(jié)表，平衡相符后，以核實后的賬面值確認為評估值。 銀行存款評估值為 * ,2* 7,1* * .* 2 元。 二、 應收票據(jù) 應收票據(jù)賬面值為 1,2* * ,* 29.* 0 元。評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表 的一致性的基礎上，抽查了相關(guān)的票據(jù)，重點關(guān)注票據(jù)兌付日期。經(jīng)過上述程序后， 評估人員分析認為，賬面金額屬實，本次按照賬面值確定評估值。 應收票據(jù)評估值為 1,2* * ,* 29.* 0 元。 三、 應收賬款 應收賬款賬面凈額為 1* ,192,1* 2.* * 元，其中：壞賬準備為 * * * ,* 0* .9* 元，系該 -17- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 公司經(jīng)營應收的貨款。 評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，抽查了銷售發(fā)票、 出庫單等資料，對其中金額較大或時間較長的款項核查了原始入賬憑證，詢問有關(guān)財 務人員或向債務人發(fā)詢證函，證實賬面金額屬實。 其中，應收賬款中賬面價值 19* ,929.7* 元的款項金額較小，未來收回可能性較低， 審計已全額計提壞賬。 同時,評估人員對于應收賬款進行賬齡分析,明細如下: 賬齡 金額（元） 占應收賬款總額比例% 壞賬準備計提比例% 一年以下 1* ,91* ,207.* * 9* .71 一至二年 * 09,92* .10 1.97 10.00 五年以上 * 2* ,* * 1.* 1 2.0* 100.00 個別認定無法收回 19* ,929.7* 1.2* 100.00 應收賬款合計 1* ,7* * ,* * * .7* 100.00 評估人員借助于歷史資料和現(xiàn)在的調(diào)查情況,具體分析數(shù)額、欠款時間和原因、款 項回收情況、欠款人資金、信用、經(jīng)營管理現(xiàn)狀等。對于有充分理由相信全部能收回 的，按核實后的賬面值評估；對于應客戶要求多開票而導致掛賬的款項，由于實際并 無對應的權(quán)益，評估為零；在難以具體確定收不回賬款的數(shù)額時，按照賬齡將應收賬 款進行了分類，并對不同賬齡應收賬款的歷史壞賬損失情況進行了統(tǒng)計分析，在此基 礎上，對各項應收賬款進行了風險分析，按財會上估算壞賬準備的方法，從應收賬款 金額中扣除這部分可能收不回的款項后確定評估值，其中一至二年估計 10%壞賬損失， 五年以上全額估計壞賬損失。 原壞賬準備 * * * ,* 0* .9* 元評估為零。 應收賬款評估值 1* ,192,1* 2.* * 元。 四、 其他應收款 其他應收款賬面凈額為 1,* * 9,77* .29 元，其中壞賬準備 97,91* .92 元。主要為關(guān) 聯(lián)單位往來、員工借款等。 評估人員核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，對其中金額較大或 時間較長的款項抽查了原始入賬憑證，詢問有關(guān)財務人員或向債務人發(fā)函詢證。經(jīng)過 -1* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 上述程序后，評估人員分析認為，其他應收款賬面值屬實。 同時,評估人員對于其他應收款進行賬齡分析,明細如下: 賬齡 金額（元） 占其它應收總額比例% 壞賬準備計提比例% 一年以下 1,00* ,* * * .1* * * .* 7 一至二年 * 00,000.00 27.2* 10.00 三至四年 12,* * 0.2* 0.* * * 0.00 五年以上 * 1,* 9* .7* * .* 2 100.00 其它應收款合計 1,* * 7,* 9* .21 100.00 對于有充分理由相信全部能收回的，按核實后的賬面值評估；對于確認無法收回 及無可收回權(quán)益的款項，評估為零；在難以具體確定收不回賬款的數(shù)額時，按照賬齡 將應收賬款進行了分類，并對不同賬齡其他應收款的歷史壞賬損失情況進行了統(tǒng)計分 析，在此基礎上，對各項其他應收款進行了風險分析，按財會上估算壞賬準備的方法， 從其他應收款金額中扣除這部分可能收不回的款項后確定評估值，其中一至二年估計 10%壞賬損失，三至四年估計 * 0%壞賬損失，五年以上全額估計壞賬損失。 原壞賬準備 97,91* .92 元評估為零。 其他應收款評估值 1,* * 9,77* .29 元。 五、 預付賬款 預付賬款賬面值 * 00,* 1* .* 9 元，系預付的貨款。評估人員核對了會計賬簿記錄， 對大額的款項進行了函證，抽查了預付款項的有關(guān)合同或協(xié)議以及付款憑證等原始資 料，并對期后合同執(zhí)行情況進行了了解，經(jīng)檢查預付款項申報數(shù)據(jù)真實、金額準確， 故以核實后的賬面值確認評估值。 預付賬款評估值為 * 00,* 1* .* 9 元。 六、 存貨 存貨賬面值為 2,* * * ,9* * .1* 元，其中存貨跌價準備 79* ,* 1* .2* 元，包括原材料 和產(chǎn)成品。 對存貨的清查核實主要是查閱企業(yè)的各類庫存的管理制度；收、發(fā)手續(xù)、入庫檢 驗制度；了解了存貨成本要素構(gòu)成、記賬及日常核算的方法。并對庫存各類存貨進行 -19- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 盤點抽查，抽查的方法是根據(jù)存貨清查評估明細申報表所列示的明細，分清主次、掌 握重點。 清查核實所采取的措施主要有： 驗證存貨的入庫憑證，例如購貨發(fā)票、在產(chǎn)品內(nèi)部流轉(zhuǎn)單等，以該等憑證作為存 貨產(chǎn)權(quán)的佐證材料。 核對庫存數(shù)量與賬面數(shù)量，以此來確定存貨的存在性，完整性和會計記錄的準確 性。 抽查時同時檢驗存貨的品質(zhì)、庫存時間，確定是否有失效、變質(zhì)、殘損、報廢或 呆滯情況，為正確評估其現(xiàn)行價值打好基礎。 基準日存貨數(shù)量的認定方法是： 首先了解待評存貨的日常管理制度，在確認有關(guān)制度能有效地控制存貨實物數(shù)量 并保證能與會計記錄有適當?shù)膶P(guān)系后，對各類存貨進行抽查盤點； 如果盤點日存貨清查數(shù)量與盤點日賬面數(shù)量相符，則依據(jù)類推原理，推定委托方 填報的存貨清查評估明細申報表上的數(shù)量與基準日實存數(shù)量相符； 如果盤點日存貨清查數(shù)量與盤點日賬面數(shù)量余額不符，則進一步檢查存貨的進出 庫記錄，查明是缺少原因，在此基礎上追溯推算基準日實存數(shù)量。 1. 原材料 原材料賬面值為 1,197,11* .* 2 元，其中存貨跌價準備 2* 9,210.* 2 元，主要為紙張、 顏料等印刷類原料及輔料。 本次經(jīng)核查，原材料中賬面金額 2* 9,210.* 2 元的存貨庫齡超過一年，根據(jù)與管理 層溝通，企業(yè)經(jīng)營模式主要為以銷定產(chǎn)，故庫齡基本在一年以內(nèi)，超過一年已屬于庫 齡較長，該類存貨未來使用可能性較小，并且由于公司主要印刷防偽標簽等專業(yè)性較 強的產(chǎn)品，故其原、輔料也不可按普通廢品處置，變現(xiàn)能力較弱，審計已全額計提壞 賬，故本次對于長庫齡的原材料評估為零。 對于其他正常的原材料本次按市場價值評估。 原材料評估值＝ 市場價格（不含稅）＋合理費用（運費、損耗、倉儲費等） 市場價格一般通過市場詢價所得。 合理費用一般包括運費、損耗、倉儲費。原材料數(shù)量和金額較小，運費和損耗可 -20- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 不計。由于存貨流動快，原材料在庫時間很短，尚未使用的原材料大多數(shù)都是近期采 購，其賬面值很接近市場價格。故按調(diào)整后賬面值確定評估值。 綜上，原材料評估值為 9* 7,90* .* 0 元。 2. 產(chǎn)成品 產(chǎn)成品賬面值為 2,* * * ,* * * .01 元，其中存貨跌價準備為 * * 7,* 0* .* * 元，主要為 防偽標簽等印刷產(chǎn)品。評估人員對庫存實物資產(chǎn)進行了抽查，現(xiàn)場抽查，數(shù)量正常， 賬面金額屬實。 對于產(chǎn)成品，本次根據(jù)企業(yè)提供不含稅售價，結(jié)合產(chǎn)品的銷售費用、營業(yè)利潤情 況進行評估。 產(chǎn)成品的評估值= 產(chǎn)成品數(shù)量×不含增值稅銷售單價－銷售費用－銷售稅金及附 加－所得稅－部分凈利潤 = 產(chǎn)成品數(shù)量×不含稅的銷售單價×[1－銷售費用率－銷售稅金及 附加率－銷售利潤率×所得稅稅率－銷售利潤率×（1－所得稅稅率）×凈利潤折減率] 由于企業(yè)所有產(chǎn)品銷售模式主要為以銷定產(chǎn)，且其客戶為產(chǎn)品的實際使用者，銷 售過程中不存在利潤的轉(zhuǎn)移，故本次凈利潤折減率取零。 產(chǎn)成品的評估值= 產(chǎn)成品數(shù)量×不含增值稅銷售單價－銷售費用－銷售稅金及附 加－所得稅 = 產(chǎn)成品數(shù)量×不含稅的銷售單價×（1－銷售費用率－銷售稅金 及附加率－銷售利潤率×所得稅稅率） 由于企業(yè)的利潤是主營業(yè)務利潤和營業(yè)外收支、投資收益等多種因素組成，對產(chǎn) 成品評估時應該主要考慮主營業(yè)務產(chǎn)品對利潤的貢獻，所以公式中銷售利潤率定義為： 銷售利潤率=銷售毛利率－稅金及附加率－銷售費用率 例：明細表序號 12 美贊臣二維碼追溯防偽標簽，規(guī)格 2* *2* ，賬面金額 7* ,* * * .1* 元，正常銷售產(chǎn)品， 數(shù)量 2* 2.* 0 萬枚；根據(jù) FFJ201* 1101* 2 號購貨協(xié)議書，該產(chǎn)品含稅價為 0.1 元/枚， 故不含稅售價=0.1×10,000÷1.17= * * * .70 元/萬枚；根據(jù)本次專項審計報告企業(yè) 201* 年財務數(shù)據(jù)，銷售費用率 * .* * %，銷售稅金及附加率 0.90%，經(jīng)計算該產(chǎn)品銷售毛利 -21- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 率 * 7.* * %，銷售利潤率 * * .29%，所得稅率 1* %。 評估值= 2* 2.* 0×* * * .70×（1－* .* * %－0.90%－* * .29%×1* %） = 2* 2.* 0×* * 2.* * = 107,* 77.* * 元 產(chǎn)成品評估值為 2,* * * ,* * * .* 9 元。 綜上，存貨評估值為 * ,* 1* ,* * 9.99 元。 七、 固定資產(chǎn)--設備類 1. 設備概況 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 是一家主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。 此次委評的設備分類賬面情況如下： 人民幣：元 設備名稱 數(shù)量 賬面原值 賬面凈值 機器設備 122 * * ,* 02,990.7* 1* ,* 0* ,72* .9* 電子設備 1* 7 1,291,* 21.* * * 7* ,79* .* 0 固定資產(chǎn)合計 2* 9 * * ,* 9* ,* 12.* 1 1* ,* * 1,* 20.* * 減：固定資產(chǎn)減值準備 * 29,* 0* .* 1 * 29,* 0* .* 1 固定資產(chǎn)凈額 * * ,* * * ,907.* 0 1* ,* * 2,01* .* * 經(jīng)了解企業(yè)折舊政策如下： 類別 折舊年限 預計凈殘值率% 年折舊率% 機器設備 10 10 9.00 電子設備 * 10 1* .00 該企業(yè)總擁有設備 2* 9 臺（套），按其不同用途分為機器設備、電子設備及其他設 備三類 。 （1）機器設備 122 臺（套），主要有：四色數(shù)字印刷機、數(shù)紙機、不干膠印刷機、 多功能印刷涂布機、不干膠模切機、收卷機、柔版印刷機、數(shù)碼印刷機、涂布機、柔 版機、直接制版機、三條機、多功能噴墨印刷平臺系統(tǒng)、四色絲網(wǎng)印刷機、檢測系統(tǒng)、 環(huán)保設備、空壓機、冷干機、分切機、分條機、模切機、復卷機、柔印機 電暈處理設 -22- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 備、打包機、智能電子拉力試驗機、曬版機、干燥機等設施，主要分布于企業(yè)各廠房 內(nèi)與場所。 （2）電子設備及其他設備 1* 7 臺（套），主要有：電腦、打印機、一體機、服務 器、除濕機、空調(diào)、數(shù)據(jù)采集器、投影儀、掃描儀、工作站、空壓機、監(jiān)控設備、通 風設備等設施，主要分布于企業(yè)各車間、質(zhì)檢部門和各科室。 2. 現(xiàn)場勘察和調(diào)查 現(xiàn)場勘察表明，企業(yè)有一套完整的設備管理制度，設備賬、卡、物基本相符，設 備的維護保養(yǎng)能正常開展，在用設備和儀器能滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動需要。 經(jīng)清查：機器設備明細表中 200* 年至 200* 年設備占 7.9%，2009 年至 201* 年 設備占 * 1.07%，201* 年設備占 17.* 7%，201* 年設備占 27.9* %，201* 年設備占 * .* %。 設備類中有以下設備存在瑕疵： 單位：元 設備名稱 規(guī)格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 紫外線光固機 FB2* 00 1* ,* 00.00 1,* * 0.00 機器設備 已報廢 手動砂帶磨刮機 FB1200 * ,7* 0.00 * 7* .00 機器設備 已報廢 碎紙機 * 10CC 12,* 20.* 2 1,2* 2.0* 機器設備 已報廢 TORAY 高速打印機 GP-2170HX * * 0,000.00 1* 7,702.* * 機器設備 已報廢 噴碼機 IMAJE90* 0-11M 10* ,* * * .* * 10,* * * .* * 機器設備 已報廢 不干膠分切機 FQ-* 20 2* ,* 00.00 * ,* * * .7* 機器設備 已報廢 電腦 7,7* 0.00 77* .00 電子設備 已報廢 電腦 20,700.00 2,070.00 電子設備 已報廢 條碼打印機 Zebra * 1,9* 9.00 * ,19* .90 電子設備 已報廢 卡片號碼質(zhì)檢機 7* ,000.00 7,* 00.00 電子設備 已報廢 制版部用真空泵 2,* 00.00 2* 0.00 電子設備 已報廢 自動穩(wěn)壓器 三相 * 0KVA 10,* 12.* 2 1,0* 1.2* 電子設備 已報廢 門禁考勤系統(tǒng)工程 定制 1* ,* 1* .00 1,* * 1.* 0 電子設備 無價值 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 0+121G * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,100.00 710.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,200.00 720.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V* 11 * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 -2* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 設備名稱 規(guī)格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 合計 90* ,172.70 17* ,* 1* .* * 其中，報廢的機器設備按廢鋼處理；報廢的電子設備按報廢設備市場處置價處理； 無價值設備評估為零。 * . 評估過程 （1）制定現(xiàn)場工作計劃 評估人員與企業(yè)相關(guān)設備管理人員接洽，根據(jù)企業(yè)設備特點提出需要提供的相關(guān) 資料清單；并劃分評估小組，制定現(xiàn)場設備勘察工作計劃。 （2）現(xiàn)場勘察 評估人員主要核對設備和車輛的規(guī)格型號和生產(chǎn)廠家等。同時評估人員現(xiàn)場對設 備的實際運行狀況進行了認真觀察和記錄，并向現(xiàn)場使用維護人員就設備的使用維護 情況及達到的技術(shù)性能情況進行了解。 A. 對價值量較大的主要設備，按照設備的主要技術(shù)參數(shù)，結(jié)合設備運行情況和測 試報告，對設備的整體狀況，包括設備制造質(zhì)量、設備性能、故障頻率、負荷率、維 護保養(yǎng)、工作環(huán)境、真空壓力、溫度等進行勘察記錄，并進一步分析，以確定影響設 備成新率的各項調(diào)整系數(shù)。 B. 對價值量較小的一般設備及電子類設備，評估專業(yè)人員采用目測法，以其豐富 的經(jīng)驗作一般性技術(shù)判定； （* ）調(diào)查溝通 召開有關(guān)設備管理員和評估師參加的座談會，全面分析已掌握的情況，并進一步 補充完善，以便對設備的歷史與現(xiàn)狀作更全面的了解，對設備的技術(shù)先進性、經(jīng)濟性 等指標進行考量，從而綜合判定設備是否存在功能性貶值和經(jīng)濟性貶值等情況。 （* ）收集資料 詳細了解并收集設備管理、控制和維修制度以及各項制度的執(zhí)行情況，調(diào)查設備 賬面價值構(gòu)成及調(diào)整變化情況和依據(jù)，查閱并復印了部分重大設備的采購合同、發(fā)票、 報關(guān)單、工藝說明、技術(shù)資料及設備修理記錄等，核查并復印運輸設備的車輛行駛證， 記錄車輛的實際行駛里程數(shù)等。 -2* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 （* ）分析處理 利用我公司建立的價格信息庫和詢價網(wǎng)絡，確定主要設備、關(guān)鍵設備的購置價格， 并按照相關(guān)行業(yè)的標準確定運雜、基礎、安裝等各項費率，以最終合理確定設備的重 置全價； 根據(jù)所有現(xiàn)場勘察記錄、設備檢測報告以及向有關(guān)工作人員了解的關(guān)于設備利用 率、維護保養(yǎng)、故障率等情況，在全面了解設備的歷史與現(xiàn)狀的基礎上，結(jié)合設備的 運行狀況、技術(shù)性能、可靠性指標及修理改造等情況，經(jīng)過綜合分析和對比，作為合 理確定設備成新率的依據(jù)； 最終由設備評估專家對主要設備、關(guān)鍵設備的評估進行討論研究，復核審定重置 全價與成新率的合理性，以求設備評估值更符合客觀實際。 * . 評估方法 重置成本法是指現(xiàn)時條件下重新購建一個與評估對象完全相同或基本類似的、全 新狀態(tài)的資產(chǎn)，并達到使用狀態(tài)所需要的全部成本，減去已經(jīng)發(fā)生的各類貶值，以確 定委估資產(chǎn)價值的一種評估方法。 市場法是指利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較或類比分 析以估測資產(chǎn)價值的評估方法。 收益法是指通過對委估資產(chǎn)未來的預期收益，采用適宜的折現(xiàn)率折現(xiàn)，以確定評 估對象價值的評估方法。 由于國內(nèi)二手設備市場不發(fā)達，設備交易不活躍，難以獲取可比的案例，故不適 合采用市場法評估；再則因委估設備系整體用于企業(yè)經(jīng)營，不具有單獨獲利能力，或 獲利能力無法量化，故不適合采用收益法評估；而設備重置成本的有關(guān)數(shù)據(jù)和信息則 來源較多，且因各類損耗造成的貶值也可以計量，故比較適合采用重置成本法； 綜上所述，本次對機器設備的評估方法主要為重置成本法。 計算公式為： 評估值= 重置全價×成新率。 1、重置全價的確定： 重置全價由評估基準日時點的現(xiàn)行市場價格和運雜、安裝調(diào)試費及其它合理費用 -2* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 組成，一般均為更新重置價，即： 重置全價= 重置現(xiàn)價＋運雜、安裝調(diào)試費＋其它合理費用 = 重置現(xiàn)價×（1＋運雜安裝費費率）＋其它合理費用 根據(jù) 200* 年 11 月 10 日發(fā)布的《吉印通 人民共和國國務院令第 * * * 號》、自 2009 年 1 月 1 日起施行的《吉印通 人民共和國增值稅暫行條例》之第八條規(guī)定：“納稅人購進 貨物或者接受應稅勞務，支付或者負擔的增值稅額為進項稅額，準予從銷項稅額中扣 除。” 由于企業(yè)購入固定資產(chǎn)的增值稅額可從銷項稅額中抵扣，故設備的重置全價應扣 除增值稅，即： 重置全價= 設備現(xiàn)價×（1+運雜、安裝費費率）＋其它合理費用－增值稅額 設備購置增值稅率為 17%；運雜、安裝費增值稅率為 11%。 （1）進口設備的重置全價的確定： 重置全價= CIF 價＋關(guān)稅＋增值稅＋外貿(mào)手續(xù)費＋銀行財務費＋商檢費＋國內(nèi)運 輸費＋設備基礎費＋安裝調(diào)試費＋其它合理費用-增值稅額 設備購置增值稅額= CIF 價×（1+關(guān)稅率）×0.17 包含運雜、安裝費費率的總增值稅額= CIF 價×（1+關(guān)稅率）×0.17+運雜、安裝費 ÷1.11×0.11 CIF 價的取價依據(jù)： 向《機電產(chǎn)品報價手冊》的編纂機構(gòu)“機械工業(yè)信息研究院機械工業(yè)出版社”咨詢?nèi)?得； 通過向外商在中國的代理機構(gòu)進行咨詢?nèi)〉茫?根據(jù)原設備合同價進行功能類比分析比較及市場行情調(diào)整確定。 關(guān)稅、增值稅的確定：查詢 201* 版《中國海關(guān)報關(guān)實用手冊-進出口關(guān)稅稅則》 確定； 銀行財務費、外貿(mào)手續(xù)費、商檢費等費率及國內(nèi)運輸費率、設備基礎費率、設備 安裝費率，按《資產(chǎn)評估常用數(shù)據(jù)與參數(shù)手冊》中的指標確定；或根據(jù)《機械工業(yè)建 設項目概算編制辦法及各項概算指標》規(guī)定的費率確定。 其它合理費用主要指對價值量大，建設期較長的設備，按合同的付款方式、不同 -2* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 期的貸款利率，計算其資金成本； 對國內(nèi)已有相同功能可替代的進口設備，根據(jù)替代原則，以國內(nèi)相同功能設備的 重置價為基數(shù)，按與進口設備的功能、質(zhì)量、性能等方面的差異進行性價比的調(diào)正后 確定重置價。 （2）國產(chǎn)設備重置全價的確定： 重置全價= 設備現(xiàn)價×（1+運雜、安裝費費率）＋其它合理費用－增值稅額 增值稅額= 設備現(xiàn)價÷（1+增值稅率）×增值稅率 包含運雜、安裝費費率的 總增值稅額 = 設備現(xiàn)價 ÷1.17×0.17+運雜、安裝費 ÷1.11×0.11 設備現(xiàn)價的取價依據(jù)： 通過向生產(chǎn)制造廠詢價； 查詢《機電產(chǎn)品報價手冊》取得； 查詢《全國資產(chǎn)評估價格信息》取得； 查詢《機電設備評估價格信息》取得； 參考原設備合同價進行功能類比分析比較結(jié)合市場行情調(diào)整確定； 電子類設備查詢《史博泰手冊》、《太平洋電腦網(wǎng)》等信息取得； 對無法詢價及查閱到價格的設備，參照類似設備的現(xiàn)行市價經(jīng)調(diào)整估算確定。 運雜、安裝費的確定： 按《資產(chǎn)評估常用數(shù)據(jù)與參數(shù)手冊》中的指標確定；或根據(jù)《機械工業(yè)建設項目 概算編制辦法及各項概算指標》中，有關(guān)設備運雜費、設備基礎費、安裝調(diào)試費概算 指標，并按設備類別予以確定。 其它合理費用：主要是指資金成本，對建設周期長、價值量大的設備，按建設周 期及付款方法計算其資金成本；對建設周期較短，價值量小的設備，其資金成本一般 不計。 2、成新率的確定： （1）對價值量較大的重點、關(guān)鍵設備成新率的確定：在年限法理論成新率的基礎 上，再結(jié)合各類因素進行調(diào)整，最終合理確定設備的綜合成新率，計算公式： 綜合成新率= 理論成新率×調(diào)整系數(shù) K -27- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 其中： 理論成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% 調(diào)整系數(shù) K= K1×K2×K* ×K* ×K* 等，即： 綜合成新率= 理論成新率×K1×K2×K* ×K* ×K* 各類調(diào)整因素主要系設備的原始制造質(zhì)量、設備的運行狀態(tài)及故障頻率、維護保 養(yǎng)（包括大修理等）情況、設備的利用率、設備的環(huán)境狀況等。 （2）對價值量較小的一般設備及電子類設備，直接采用使用年限法確定成新率， 計算公式： 成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% 尚可使用年限依據(jù)評估專業(yè)人員的豐富經(jīng)驗，結(jié)合設備的實際運行狀態(tài)確定。 * . 評估實例 例 1、機器設備評估明細表第 * 項 設備名稱：柔版機（印刷機） 規(guī)格型號：S-* 70 制造廠家：意大利基杜公司 啟用年月：2011 年 * 月 賬面原值：2,* 0* ,2* * .* 0 元 賬面凈值：* * * ,* * 1.10 元 設備簡介：該設備是使用柔性版，通過網(wǎng)紋傳墨輥傳遞油墨完成印刷過程的機器 的印刷設備，主要由給紙系統(tǒng)、印刷系統(tǒng)、干燥冷卻系統(tǒng)、收料系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)、控 制系統(tǒng)及操作系統(tǒng)等組成。 （1）重置全價的確定： 重置全價=CIF 價＋關(guān)稅＋增值稅＋外貿(mào)手續(xù)費＋銀行財務費＋商檢費＋國內(nèi)運輸 費＋設備基礎費＋安裝調(diào)試費＋其它合理費用-增值稅額 增值稅額=CIF 價×（1+關(guān)稅率）×增值稅率 包含運雜、安裝費費率的總增值稅額= CIF 價×（1+關(guān)稅率）×0.17+運雜、安裝費 ÷1.11×0.11 -2* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 設備購置增值稅率為 17%；運雜、安裝費增值稅率為 11%。 CIF 價的確定： 經(jīng)向“基杜(中國)機械吉印通 ”咨詢，獲得的信息 S-* 70 柔版機（印刷機）評估基 準日的 CIF 價約為 1* * ,000.00 歐元。 評估基準日人民幣歐元外匯匯率市場中間價為 7.* 02* ：1。 據(jù)查 201* 版《中國海關(guān)報關(guān)實用手冊-進出口關(guān)稅稅則》：企業(yè)引進該設備的稅則 稅列號為 * * * * 1* 0002，其關(guān)稅率為 10%，增值稅率為 17%。 根據(jù)《資產(chǎn)評估常用數(shù)據(jù)與參數(shù)手冊》中關(guān)于“進口設備費用計算辦法”之規(guī)定： 外貿(mào)手續(xù)費率為 CIF 價的 1.* % 本次評估費率取 1.* % 銀行財務費率為 CIF 價的 0.* ～0.* % 本次評估費率取 0.* % 商檢費率為 CIF 價的 0.1% 本次評費率取 0.1% 國內(nèi)運輸費率為 CIF 價的 1～2% 本次評估費率取 1.0% 設備基礎費率為 CIF 價的 0.* ～2.0% 本次評估費率取 1.0% 設備安裝費率為 CIF 價的 2.0～* .0% 本次評估費率取 * .0% 設備購置及安裝期：從合同簽訂至設備到廠為 * 個月（0.* 2 年），設備安裝調(diào)試期 為 * 個月（0.2* 年），總建設周期為 * 個月（0.* 7 年）； 付款方式：合同簽訂時，支付 CIF 價的 1* %定金（計息期為 0.* 7 年），貨到后再 付 CIF 價的 * 0 %及外貿(mào)手續(xù)費等各項費用(計息期為 0.2* 年)，安裝調(diào)試結(jié)束后支付余 款待 * %（計息期為零）； 利率：評估基準日一年以內(nèi)（含一年）銀行貸款年利率為 * .* * %；一至五年（含 五年）銀行貸款年利率 * .7* %； 柔版機重置全價計算表： 費率/ 序 付款 周 項目 稅率/ 計算公式 幣種 金額（元） 號 比例 期 利率 1 CIF 價（原幣） 歐元 1* 7,900.00 2 CIF 價（本幣） 7.* 0* * （1）×匯率 人民幣 1,22* ,* 11.72 * 關(guān)稅 10% （2）×關(guān)稅率 人民幣 122,* * 1.17 * 設備增值稅 17% （2）×（1+關(guān)稅率）×增值稅率 人民幣 229,* 1* .79 * 進口稅費 （* ）+（* ） 人民幣 * * 2,09* .9* * 外貿(mào)手續(xù)費 1.* % （2）×外貿(mào)手續(xù)費率 人民幣 1* ,* 02.1* -29- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 序 項目 付款 周 費率/ 計算公式 幣種 金額（元） 號 比例 期 稅率/ 7 銀行財務費 0.* % （2）×銀行財務費率 人民幣 * ,907.2* * 商檢費 0.1% （2）×商檢費率 人民幣 1,22* .* 1 9 進口費用小計 （* ）+（7）+（* ） 人民幣 2* ,* * * .2* 10 運雜費 1.0% （2）×運雜費率 人民幣 12,2* * .12 11 設備到廠費用小計 （9）+（10） 人民幣 * * ,* 0* .* * 12 基礎費 1.0% （2）×基礎費率 人民幣 12,2* * .12 1* 安裝費 * .0% （2）×安裝費率 人民幣 * * ,* 0* .* * 1* 基礎費、安裝費小計 （12）+（1* ） 人民幣 * 9,072.* 7 1* 運雜基礎安裝費增值稅 11% （（10）+（1* ））/（1+增值稅率）×增值稅率 人民幣 * ,07* .* 0 1* 設備首付款資金成本 1* % 0.* 7 * .* * % （2）×付款比例×建設周期×利率 人民幣 * ,* * * .* 1 17 設備到貨付款資金成本 * 0% 0.2* * .* * % （2）×付款比例×建設周期×利率 人民幣 10,* 7* .2* 1* 設備到廠時費用資金成本 0.2* * .* * % 【（* ）+(11)】×建設周期×利率 人民幣 * ,229.2* 19 基礎費、安裝費資金成本 均投 0.2* * .* * % （1* ）×建設周期×利率×0.* 人民幣 2* * .* * 20 資金成本小計 （1* ）+（17）+（1* ）+（19） 人民幣 20,* * 2.* 9 21 設備重置全價 （2）+（* ）+（11）+（1* ）+（20） 人民幣 1,* * * ,* 1* .19 22 扣除增值稅 （* ）+（1* ） 人民幣 2* * ,* 92.* 9 2* 取整 （20）-（21） 人民幣 1,* * 9,* 00.00 重置全價為 1,* * 9,* 00.00 元（取整） （2）成新率的確定： 該設備已使用 * .* 年，據(jù)估測尚可使用 10 年。 綜合成新率= 理論成新率×調(diào)整系數(shù) K 理論成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% = 10÷（* .* ＋10）×100% = * * % （取整） 調(diào)整系數(shù) K= K1×K2×K* ×K* ×K* 該設備系進口設備，原始制造質(zhì)量較好，故 K1= 1.00； 該設備的日常維護保養(yǎng)一般，外觀欠整潔，故 K2= 0.9* ； 該設備給紙系統(tǒng)與干燥冷卻系統(tǒng)有時有故障，故 K* = 0.9* ； 該設備自投入使用以來，每天按正常班次運行，使用頻率正常，故 K* = 1.00； 該設備所在的機加工車間，無酸、堿霧氣腐蝕，環(huán)境狀況正常，故 K* = 1.00； 綜合成新率= 理論成新率×K1×K2×K* ×K* ×K* -* 0- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 = * * %×1.00×0.9* ×0.9* ×1.00×1.00 = * 1%（取整） （* ）評估值的確定： 評估值= 重置全價×綜合成新率 評估值= 1,* * 9,* 00.00×* 1% = * * * ,* 7* .00 元。 例 2、機器設備評估明細表第 * * 項 設備名稱：Indigo 數(shù)碼印刷機 規(guī)格型號：Ws* * 00 制造廠家：北京經(jīng)綸全訊科技吉印通 啟用年月：201* 年 * 月 賬面原值：* ,9* 7,2* * .9* 元 賬面凈值：* ,* * * ,* 1* .* * 元 設備簡介：數(shù)碼印刷機又稱萬能平板打印機或平板打印機，突破了數(shù)碼印刷技術(shù) 瓶頸，實現(xiàn)了真正意義上的一張起印、無須制版、全彩圖像一次完成，是傳統(tǒng)印刷機 的換代產(chǎn)品，主要由進紙系統(tǒng)、印刷系統(tǒng)、噴墨系統(tǒng)、數(shù)碼系統(tǒng)、檢測與定位系統(tǒng)、 電氣系統(tǒng)、控制系統(tǒng)及操作系統(tǒng)等組成等部分組成。 （1）重置全價的確定： 重置全價= 重置現(xiàn)價＋合理費用 = 重置現(xiàn)價×(1＋運雜安裝基礎費率)+ 資金成本－增值稅額 增值稅額= 設備現(xiàn)價÷1.17×0.17 包含運雜、安裝費費率的總增值稅額=設備現(xiàn)價÷1.17×0.17+（設備現(xiàn)價×運雜安裝 費率）÷1.11×0.11 經(jīng)向北京經(jīng)綸全訊科技吉印通 咨詢，獲得的信息 Indigo 數(shù)碼印刷機重置現(xiàn)價為 * ,* 00,000.00 元 運雜安裝基礎費：根據(jù)《資產(chǎn)評估常用數(shù)據(jù)與參數(shù)手冊》中關(guān)于的“機械設備費用 計算辦法”之規(guī)定： -* 1- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 運雜費率為設備原值的 1～2% 本次評估取 1% 基礎費率設備原值的 1～2% 本次評估取 1% 設備安裝、調(diào)試費率為設備原值的 2～* % 本次評估取 * % 設備購置及安裝期：從合同簽訂至設備到廠為 * 個月（0.* 2 年），設備安裝調(diào)試期 為 * 個月（0.2* 年），總建設周期為 * 個月（0.* 7 年）； 付款方式：合同簽訂時，支付 CIF 價的 * 0%定金（計息期為 0.* 7 年），貨到后再 付 CIF 價的 * * %及外貿(mào)手續(xù)費等各項費用(計息期為 0.2* 年)，安裝調(diào)試結(jié)束后支付余 款待 * %（計息期為零）； 利率：評估基準日一年以內(nèi)（含一年）銀行貸款年利率為 * .* * %；一至五年（含 五年）銀行貸款年利率 * .7* %； 數(shù)碼印刷機重置全價計算表： 序 付款 周期 費率/稅 項目 計算公式 金額（元） 號 比例 (年） 率/利率 1 重置現(xiàn)價 * ,* 00,000.00 2 其中設備增值稅額 17% （1）/1.17×增值稅率 7* * ,* 1* .* * * 運雜費 1.0% （1）×運雜費率 * * ,000.00 * 基礎費 1.0% （1）×基礎費率 * * ,000.00 * 安裝費 * .0% （1）×安裝費率 1* 2,000.00 * 基礎費、安裝費小計 （* ）+（* ） 21* ,000.00 7 運雜基礎安裝費增值稅 11% 【（* ）+（* ）】/（1+增值稅率）×增值稅率 2* ,7* * .7* * 設備首付款資金成本 * 0% 0.* 7 * .* * % （1）×付款比例×建設周期×利率 * 7,21* .90 9 設備進度款資金成本 * * % 0.2* * .* * % （1）×付款比例×建設周期×利率 * * ,171.2* 10 運雜費資金成本 0.2* * .* * % （2）×建設周期×利率 * * 7.2* 11 基礎費、安裝費資金成本 均投 0.2* * .* * % （* ）×建設周期×利率×0.* 1,17* .* 0 12 資金成本小計 （* ）+（9）+（10）+（11） * 7,1* 7.90 1* 設備重置全價 （1）+（* ）+（* ）+（12） * ,7* 7,1* 7.90 1* 扣除增值稅 （2）+（7） * 11,* 72.1* 1* 扣除增值稅設備重置全價 （1* ）-（1* ） * ,9* * ,77* .7* 1* 取整 * ,9* * ,* 00.00 重置全價為 * ,9* * ,* 00.00 元（取整） （2）成新率的確定： 該設備已使用 2.* 年，據(jù)估測尚可使用 1* 年。 -* 2- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 綜合成新率= 理論成新率×調(diào)整系數(shù) K 理論成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100% = 1* ÷（2.* ＋1* ）×100% = * * %（取整） 調(diào)整系數(shù) K= K1×K2×K* ……×K* 該設備系國內(nèi)專業(yè)公司制造，該的原始制造質(zhì)量較好，故 K1= 1.00； 該設備的日常維護保養(yǎng)一般，故 K2= 0.9* ； 該設備進紙系統(tǒng)有時有故障，故 K* = 0.9* ； 該設備自投入使用以來，每天按正常班次運行，使用頻率正常，故 K* = 1.00； 該設備所在的機加工車間，無酸、堿霧氣腐蝕，環(huán)境狀況正常，故 K* = 1.00； 調(diào)整系數(shù) K= K1×K2×K* ×K* ×K* 綜合成新率= 理論成新率×K1×K2×K* ×K* ×K* = * * %×1.00×0.9* ×0.9* ×1.00×1.00 = * 0%（取整） （* ）評估值= 重置全價×綜合成新率 = * ,9* * ,* 00.00×* 0% = * ,9* * ,* * 0.00 元。 例 * ：電子設備及其它設備評估明細表第 * * 項 設備名稱：DELL R* 20 服務器 規(guī)格型號：R* 20 制造廠家：戴爾 啟用年月：201* 年 * 月 賬面原值：1* ,* 7* .21 元 賬面凈值：7,* * 9.10 元 （1）重置全價的確定： 重置全價= 重置現(xiàn)價＋合理費用 = 重置現(xiàn)價×(1＋運雜安裝基礎費率)+ 資金成本－增值稅額 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 經(jīng)向上海戴爾吉印通 咨詢，獲得的信息 DELL R* 20 服務器現(xiàn)價為 1* ,700.00 元， 運雜安裝基礎費：該電子類設備購置價含運費，且設備無需基礎及安裝，故運雜 安裝基礎費不計； 資金成本：設備為現(xiàn)貨供應，故資金成本不計； 重置全價= 重置現(xiàn)價－增值稅額 = 1* ,700.00－1* ,700.00÷1.17×17% = 12,* 00.00 （取整） （2）成新率的確定： 該設備屬于一般電子類設備，直接采用使用年限法確定成新率， 計算公式： 成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% 該設備已使用 2.7 年，據(jù)估測尚可使用 * 年。 成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100% = * ÷（2.7＋* ）×100% = * * %（取整） （* ）評估值= 重置全價×成新率 = 12,* 00.00×* * % = * ,* 7* .00 元 * . 評估結(jié)論及分析 設備類評估原值為 * 1,79* ,* * * .00 元,評估凈值為 2* ,722,* 1* .00 元。 具體評估結(jié)果賬面情況如下： 人民幣：元 設備名稱 賬面凈值 評估凈值 增值額 增值率% 機器設備 1* ,* 0* ,72* .9* 2* ,* 29,01* .00 * ,* 2* ,2* 9.0* 2* .07 電子設備 * 7* ,79* .* 0 * 9* ,* 01.00 1* ,* 0* .* 0 * .* * 固定資產(chǎn)合計 1* ,* * 1,* 20.* * 2* ,722,* 1* .00 * ,* * 1,09* .* * 2* .* * 減：固定資產(chǎn)減值準備 * 29,* 0* .* 1 固定資產(chǎn)凈額 1* ,* * 2,01* .* * 2* ,722,* 1* .00 * ,170,* 9* .17 27.* 7 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 固定資產(chǎn)設備賬面凈額 1* ,* * 2,01* .* * 元，評估凈值 2* ,722,* 1* .00 元，增值 * ,170,* 9* .17 元，增值率為 27.* 7%。 經(jīng)分析：本次評估增值的原因主要有以下幾點： （1）由于企業(yè)財務對機器設備的折舊較快，賬面凈值較低，而評估是依據(jù)設備的 經(jīng)濟耐用年限結(jié)合設備的實際狀況確定成新率的，比較客觀地反映了設備的實際價值， 二者有差異，致使評估增值； （2）由于企業(yè)財務對電子設備的折舊較快，而評估是依據(jù)設備的經(jīng)濟耐用年限結(jié) 合設備的實際狀況確定成新率的，同企業(yè)財務二者有差異，致使評估增值； 綜合上述因素，設備類評估總體增值 * ,170,* 9* .17 元，增值率為 27.* 7%。 八、 無形資產(chǎn)-其它無形資產(chǎn) 無形資產(chǎn)賬面值 0.00 元，本次將企業(yè)賬面未反映的專利及軟件著作權(quán)等無形資產(chǎn) 納入評估范圍。 1. 其他無形資產(chǎn)概況 1.1 專利 企業(yè)申報的無形資產(chǎn)專利及專有技術(shù)明細如下： 序號 專利名稱 專利號 專利類型 授權(quán)日 有效期 1 基于數(shù)字顏色鑒別系統(tǒng)的防偽數(shù)碼印刷方法及查詢方法 ZL2009100* * 92* .9 發(fā)明 2009.0* .0* 20 年 2 一種具有防偽功能的燙畫標 ZL201220* 1109* .X 實用新型 201* .0* .29 10 年 * 一種防偽標簽成品卷標數(shù)據(jù)采集設備 ZL20122002* * * * .* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種用于數(shù)碼機的光標跟蹤電眼 ZL20122002* * * * .* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種絲網(wǎng)機傳動連接件 ZL20122002* * * 7.* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種機組式柔印機 ZL20122002* * * 1.* 實用新型 2012.01.22 10 年 7 一種模切機 ZL20122002* * * * .X 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種涂布機加熱烘道 ZL20122002* * * * .0 實用新型 2012.01.22 10 年 9 一種防偽印刷企業(yè)生產(chǎn)管理系統(tǒng) ZL20122002* * * 9.* 實用新型 2012.01.22 10 年 10 一種能局部定位揭開的標簽結(jié)構(gòu) ZL201* 20* * * * 29.7 實用新型 201* .0* .2* 10 年 11 一種印后工藝組合機 ZL201* 20* * * * * 1.1 實用新型 201* .0* .2* 10 年 12 一種數(shù)碼機立體跟蹤裝置 ZL201* 20* * * * 7* .1 實用新型 201* .0* .2* 10 年 1* 一種炫彩邏輯變色二維碼及其生成方法 ZL201* 10227* 0* .* 發(fā)明 201* .0* .07 20 年 注：序號 1 的專利權(quán)為上海中商網(wǎng)絡股份吉印通 與上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 共有。 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 1.2 軟件著作權(quán) 企業(yè)申報的無形資產(chǎn)軟件著作權(quán)明細如下： 開發(fā) 首次 序號 軟件名稱 登記號 登記期 完成期 發(fā)表期 1 伊諾爾防偽 EMIS 系統(tǒng) V1.0 2012SR1* * * * * 2009.0* .10 2009.0* .10 2012.12.27 2 一種塑膜揭刮雙效標簽數(shù)據(jù)生成軟件 V1.0 201* SR11* * 1* 201* .0* .20 未發(fā)表 201* .0* .2* * 一種炫彩邏輯變色塑膜揭開標生成軟件 V1.0 201* SR11* * 1* 201* .0* .20 未發(fā)表 201* .0* .2* * 邏輯變色塑膜標隨機生成軟件 V1.0 201* SR11* * 10 201* .0* .20 未發(fā)表 201* .0* .2* 2. 評估方法 無形資產(chǎn)評估的方法通常有成本法、市場法和收益法三種。 所謂成本法就是根據(jù)無形資產(chǎn)的成本來確定無形資產(chǎn)價值的方法。這里的成本是 指重置成本，就是將當時所耗用的材料、人工等開支和費用用現(xiàn)在的價格來進行計算 而求得的成本，或者是用現(xiàn)在的方法來取得相同功能的無形資產(chǎn)所需消耗的成本。由 于無形資產(chǎn)的成本具有不完整性、弱對應性和虛擬性，因此成本法在無形資產(chǎn)評估中 使的用不多。 市場法就是根據(jù)類似無形資產(chǎn)的市場價經(jīng)過適當?shù)恼{(diào)整，來確定無形資產(chǎn)價值的 方法。由于我國的市場經(jīng)濟尚不成熟，無形資產(chǎn)的交易更少，因此無形資產(chǎn)評估中市 場法的使用也很少。 收益法是將無形資產(chǎn)在未來收益期內(nèi)產(chǎn)生的收益，按一定的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值， 來求得無形資產(chǎn)價值的方法。無形資產(chǎn)的價值，實際最終取決于能否給企業(yè)帶來超額 收益，所以目前在無形資產(chǎn)評估中，收益法是最常用的一種評估方法。 * . 評估過程 公司的專利和軟件著作權(quán)難以單獨分割其收益，根據(jù)對未來市場分析，委估無形 資產(chǎn)具有一定的投資價值。評估人員經(jīng)綜合分析，對其采用收益法—超額利潤分成法 確定評估價值。 收益法公式為： n Fi w P i 1 (1 r ) i -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 式中：p—無形資產(chǎn)的評估值； r—選定的折現(xiàn)率； n—評估預測年限； Fi—未來第 i 個收益期的預期收入； w—銷售收入分成率。 本次收益法評估的假設條件： 1）本次評估假定國家宏觀經(jīng)濟政策和所在地區(qū)的社會經(jīng)濟環(huán)境無重大變化；行業(yè) 政策、管理制度及相關(guān)規(guī)定無重大變化；經(jīng)營業(yè)務涉及的稅收政策、信貸利率等無重 大變化。 2）被評估的資產(chǎn)必須是能用貨幣衡量其未來期望收益的單項或整體資產(chǎn)。 * ）產(chǎn)權(quán)所有者所承擔的風險也必須是能用貨幣來衡量。 * ）本次估值假定被評估資產(chǎn)能按照企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營計劃，如期實現(xiàn)未來年度的 銷售收入預測。 * ）本次評估假定被評估無形資產(chǎn)在未來生產(chǎn)經(jīng)營中具備持續(xù)經(jīng)營能力。 * ）收益的計算以會計年度為準，根據(jù)現(xiàn)金均勻流入的原則，假定收支均發(fā)生在年 末。 通過分析，我們認為本次評估基本符合上述前提條件。 * .1 專利及軟件著作權(quán)的評估 （1）未來利潤預測 企業(yè)主營業(yè)務收入及成本的預測詳見收益法評估說明。 根據(jù) 201* 年企業(yè)績效評價中，印刷全行業(yè)平均毛利率為 10.* 0%，本次假設成本 一致的情況下，行業(yè)平均毛利與企業(yè)自身毛利差異為超額毛利。公司未來年度的利潤 情況如下表所示： 單位：萬元（下同） 項目 \ 年份 201* 2017 201* 2019 2020 主營業(yè)務收入 * ,2* * .1* * ,712.20 * ,1* * .* 1 * ,* 92.* 1 * ,9* * .* 2 主營業(yè)務成本 * ,1* * .* 0 * ,77* .* * * ,07* .9* * ,* 01.09 * ,* * * .* 9 主營業(yè)務毛利 2,0* * .7* 1,9* * .7* 2,0* 9.* * 2,191.22 2,* 02.2* -* 7- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 行業(yè)平均毛利率 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% 行業(yè)平均毛利 * * 9.12 * * * .* * * * 1.99 * 79.01 717.* * 超額毛利 1,* 0* .* 1 1,* * * .* 0 1,* 27.* * 1,* 12.21 1,* * * .* 7 （2）確定收益期限 專利的使用年限為 10 年，軟件著作權(quán)的保護期約為 * 0 年內(nèi)，但因企業(yè)專利主要 為實用新型專利，技術(shù)更新速度較快，且企業(yè)生產(chǎn)對于軟件的依賴度較低，本次評估 收益年限出于謹慎性考慮，確定經(jīng)濟年限為 * 年。 （* ）分成率的確定 企業(yè)所獲利潤是品牌、技術(shù)、資金及營業(yè)能力這四個因素的綜合結(jié)果，公司專利 及軟件著作權(quán)可為企業(yè)作出的貢獻較小，故本次分成率取 2%。 （* ）衰減率的確定 任何技術(shù)隨著時間的推移，其所能帶來的收益都將逐漸衰減，這是一個無法避免 的因素。由于公司技術(shù)更新速度較快，故本次衰減率 20%。 （* ）所得稅的確定 公司為高新技術(shù)企業(yè)，減按 1* %的稅率征收企業(yè)所得稅。 （* ）確定折現(xiàn)率 本次對折現(xiàn)率的確定系考慮了企業(yè)整體收益法的折現(xiàn)率，并考慮了專利技術(shù)的個 別風險。 1.收益法折現(xiàn)率為 11.00%（詳見收益法折現(xiàn)率說明）； 2.專利風險主要考慮了專利的技術(shù)更新、可替代性、競爭對手在該領域內(nèi)的競爭 力等因素，綜合上述因素，本次評估人員對專利的風險選取 7%。 折現(xiàn)率=11%＋7%=1* %（取整） （7）評估價值 專利及軟件著作權(quán)計算表 項目 \ 年份 201* 2017 201* 2019 2020 主營業(yè)務收入 * ,2* * .1* * ,712.20 * ,1* * .* 1 * ,* 92.* 1 * ,9* * .* 2 主營業(yè)務成本 * ,1* * .* 0 * ,77* .* * * ,07* .9* * ,* 01.09 * ,* * * .* 9 主營業(yè)務毛利 2,0* * .7* 1,9* * .7* 2,0* 9.* * 2,191.22 2,* 02.2* 行業(yè)平均毛利率 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 項目 \ 年份 201* 2017 201* 2019 2020 行業(yè)平均毛利 * * 9.12 * * * .* * * * 1.99 * 79.01 717.* * 超額毛利 1,* 0* .* 1 1,* * * .* 0 1,* 27.* * 1,* 12.21 1,* * * .* 7 分成率 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 分成利潤 * 0.1* 2* .91 2* .* * * 0.2* * 1.* 9 衰減率 20.00% 衰減后利潤 * 0.1* 21.* * 1* .2* 1* .* * 12.9* 所得稅率 1* .00% 1* .00% 1* .00% 1* .00% 1* .00% 稅后利潤 2* .* 1 1* .* 0 1* .* * 1* .1* 11.0* 折現(xiàn)率 1* .00% 1* .00% 1* .00% 1* .00% 1* .00% 折現(xiàn)期（月） * .00 1* .00 * 0.00 * 2.00 * * .00 折現(xiàn)系數(shù) 0.920* 0.7* 01 0.* * 11 0.* * 0* 0.* 7* * 收益現(xiàn)值 2* .00 1* .00 10.00 7.00 * .00 合計 * 0.00 無形資產(chǎn)—專利及軟件著作權(quán)評估值為 * 00,000.00 元。 * . 評估結(jié)論 綜上，無形資產(chǎn)-其他評估值 * 00,000.00 元。 九、 其他非流動資產(chǎn) 其他非流動資產(chǎn)賬面值 1,07* ,090.00 元，系預付的設備款。評估人員核對了會計 賬簿記錄，對大額的款項進行了函證，抽查了預付款項的有關(guān)合同或協(xié)議以及付款憑 證等原始資料，并對期后合同執(zhí)行情況進行了了解，經(jīng)檢查預付款項申報數(shù)據(jù)真實、 金額準確，故以核實后的賬面值確認評估值。 其他非流動資產(chǎn)評估值為 1,07* ,090.00 元。 十、 應付賬款 應付賬款賬面值為 * ,2* * ,* 09.* 9 元，主要是公司應付的貨款款項。評估人員查閱 了相關(guān)合同協(xié)議，抽查了部分原始憑證，就大金額款項向?qū)Ψ絾挝辉冏C函確認。經(jīng)核 實該負債內(nèi)容真實有效，為實際應承擔的債務，按照賬面值評估。 應付賬款評估值為 * ,2* * ,* 09.* 9 元。 -* 9- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 十一、 預收賬款 預收賬款賬面值 177,* * * .* 7 元，系企業(yè)預收的貨款，評估人員在核實賬務的基礎 上采用函證或查驗原始入賬憑證、合同、協(xié)議等相關(guān)資料的方法，確定債務的存在。 經(jīng)核實該負債內(nèi)容真實有效，為實際應承擔的債務，按照賬面值評估。 預收賬款評估值為 177,* * * .* 7 元。 十二、 應付職工薪酬 應付職工薪酬賬面值 1* 2,* 0* .29 元，為預估年終獎。評估人員核實了企業(yè)相關(guān)費 用計提的比例及發(fā)放的依據(jù)，確定賬面金額屬實，按照核實后的賬面值評估。 應付職工薪酬評估值為 1* 2,* 0* .29 元。 十三、 應交稅費 應交稅費賬面值 * * 9,297.* * 元，主要為增值稅、所得稅及附加稅費等。評估人員 核實了稅金申報表以及完稅憑證，確認賬面金額屬實，按照賬面值評估。 應交稅費評估值為 * * 9,297.* * 元。 十四、 應付股利 應付股利賬面值 1* ,* * * ,972.21 元,系應付上海伊諾爾實業(yè)集團吉印通 2012 年 至 201* 年股利。評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，核查 了股利分配股東會決議，證實賬面金額屬實，本次按照核實后的賬面值評估。 應付股利評估值為 1* ,* * * ,972.21 元。 十五、 其他應付款 其他應付款賬面值 2,* 92,00* .1* 元，主要為關(guān)聯(lián)方往來款及代扣代繳費用等。 評估人員在核實賬務的基礎上采用函證或查驗原始入賬憑證等相關(guān)資料的方法， 確定債務的存在，確定其他應付款賬面值基本屬實，本次按照核實后的賬面值評估。 其他應付款評估值為 2,* 92,00* .1* 元。 -* 0- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 十六、 專項應付款 專項應付款賬面值 1,9* 7,* * * .7* 元，主要為 201* 年原廠區(qū)搬遷時政府補貼的廠 房搬遷費。 評估人員在核實賬務的基礎上查驗原始入賬憑證等相關(guān)資料的方法，確定專項應 付款賬面值基本屬實，廠房搬遷費系用于伊諾爾防偽的搬遷工作，本次按核實后的賬 面值評估。 專項應付款評估值 1,9* 7,* * * .7* 元。 十七、 資產(chǎn)基礎評估結(jié)論 經(jīng)過上述資產(chǎn)基礎法評估，上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 于評估基準日 201* 年 12 月 * 1 日市場狀況下，股東全部權(quán)益價值為人民幣 * 1,* * 0,* * 9.* * 元。 其中：總資產(chǎn)的賬面價值 * 9,1* 1,97* .* 9 元，評估價值 * * ,* * 0,091.* 7 元。同賬面 價值相比，評估增值額 * ,* * * ,112.9* 元，增值率 12.92%。 負債的賬面價值 2* ,9* 9,221.71 元，評估值 2* ,9* 9,221.71 元。無評估增減值。 凈資產(chǎn)的賬面價值 2* ,1* 2,7* * .* * 元，評估價值 * 1,* * 0,* * 9.* * 元。同賬面價值相 比，評估增值額 * ,* * * ,112.9* 元，增值率 2* .21%。 十八、 評估結(jié)論與賬面值比較變動情況及原因 評估匯總表如下： 單位：萬元 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 流動資產(chǎn) 2,9* 0.* 9 * ,00* .* * * 7.7* 1.9* 非流動資產(chǎn) 1,9* 2.* 1 2,* * 9.* 7 * 77.0* 29.* 0 其中：可供出售金融資產(chǎn)凈額 持有至到期投資凈額 長期應收款凈額 長期股權(quán)投資凈額 投資性房地產(chǎn)凈額 固定資產(chǎn)凈額 1,* * * .20 2,* 72.2* * 17.0* 27.* 7 -* 1- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 在建工程凈額 工程物質(zhì)凈額 固定資產(chǎn)清理 生產(chǎn)性生物資產(chǎn)凈額 油氣資產(chǎn)凈額 無形資產(chǎn)凈額 * 0.00 * 0.00 開發(fā)支出 商譽凈額 長期待攤費用 遞延所得稅資產(chǎn) 其他非流動資產(chǎn) 107.* 1 107.* 1 資產(chǎn)總計 * ,91* .20 * ,* * * .01 * * * .* 1 12.92 流動負債 2,19* .1* 2,19* .1* 非流動負債 19* .77 19* .77 負債總計 2,* 9* .92 2,* 9* .92 凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益） 2,* 1* .2* * ,1* * .09 * * * .* 1 2* .21 1. 流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)賬面值 2,9* 0.* 9 萬元，評估值為 * ,00* .* * 萬元，增值 * 7.7* 萬元。主要 由于對產(chǎn)成品系根據(jù)售價，扣除為實現(xiàn)銷售所必要的稅費評估。由于企業(yè)的產(chǎn)品銷售 價格較高，導致評估增值。 2. 固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn)賬面凈值 1,* * * .20 萬元，評估凈值為 2,* 72.2* 萬元，增值 * 17.0* 萬元， 主要原因如下： （1）由于企業(yè)財務對機器設備的折舊較快，賬面凈值較低，而評估是依據(jù)設備的 經(jīng)濟耐用年限結(jié)合設備的實際狀況確定成新率的，比較客觀地反映了設備的實際價值， 二者有差異，致使評估增值； （2）由于企業(yè)財務對電子設備的折舊較快，而評估是依據(jù)設備的經(jīng)濟耐用年限結(jié) 合設備的實際狀況確定成新率的，同企業(yè)財務二者有差異，致使評估增值； -* 2- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 * . 無形資產(chǎn) 無形資產(chǎn)賬面值 0.00 萬元，評估值 * 0.00 萬元。主要由于本次將賬外的無形資產(chǎn) -專利、軟件著作權(quán)納入評估范圍導致。 評估結(jié)論詳細情況見評估結(jié)果匯總表和評估明細申報表。 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 收益法評估 一、 收益法的應用前提及選擇的理由 1. 收益法的定義和原理 企業(yè)價值評估中的收益法，是指通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)以確定 評估對象價值的評估思路。 根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定以及《資產(chǎn)評估準則-企業(yè)價值》，本次評估按照收益途徑，采 用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF）估算企業(yè)的股東全部權(quán)益價值。 根據(jù)本次評估盡職調(diào)查情況以及評估對象資產(chǎn)構(gòu)成和主營業(yè)務的特點，本次評估 的基本思路是以評估對象經(jīng)審計的會計報表口徑為基礎估算其權(quán)益資本價值。即首先 按收益途徑采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF），估算評估對象的經(jīng)營性資產(chǎn)的價值，再加上 基準日的其他非經(jīng)營性或溢余性資產(chǎn)的價值，來得到評估對象的企業(yè)價值。企業(yè)價值 再扣減付息債務價值后，得出評估對象的股東全部權(quán)益價值。 2. 收益法的應用前提 （1）被評估資產(chǎn)的未來預期收益可以預測并可以用貨幣衡量。 （2）資產(chǎn)擁有者獲得預期收益所承擔的風險也可以預測并可以用貨幣衡量。 （* ）被評估資產(chǎn)預期獲利年限可以預測。 使用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法的最大難度在于預期凈現(xiàn)金流量的預測以及數(shù)據(jù)采集和處理 的可靠性、客觀性等。但當對未來預期凈現(xiàn)金流量的預測較為客觀公正、折現(xiàn)率的選 取較為合理時，其評估結(jié)果具有較好的客觀性，易為市場所接受。 二、 評估思路及模型 1. 具體估值思路 （1）對納入報表范圍的資產(chǎn)和主營業(yè)務，按照最近幾年的歷史經(jīng)營狀況的變化趨 勢和業(yè)務類型估算預期收益（凈現(xiàn)金流量），并折現(xiàn)得到經(jīng)營性資產(chǎn)的價值。 （2）將納入報表范圍，但在預期收益（凈現(xiàn)金流量）估算中未予考慮的諸如基準 日存在的溢余資產(chǎn)，以及定義為基準日存在的非經(jīng)營性資產(chǎn)（負債），單獨估算其價值。 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 （* ）由上述二項資產(chǎn)價值的加和，得出評估對象的企業(yè)價值，再扣減付息債務價 值以后，得到評估對象的權(quán)益資本（股東全部權(quán)益）價值。 2. 評估模型 本次評估的基本模型為： E BD 式中： E：評估對象的股東全部權(quán)益價值； D：評估對象的付息債務價值； B：評估對象的企業(yè)價值； B P Ci P：評估對象的經(jīng)營性資產(chǎn)價值； n Ri P i 1 (1 r ) i 式中： Ri：評估對象未來第 i 年的預期收益（自由現(xiàn)金流量）； r：折現(xiàn)率； n：評估對象的未來經(jīng)營期； ΣCi：評估對象基準日存在的溢余資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)或負債的價值。 * . 收益指標 本次評估，使用企業(yè)的自由現(xiàn)金流量作為評估對象的收益指標，其基本定義為： R＝凈利潤＋稅后的付息債務利息＋折舊和攤銷－資本性支出－營運資本增加 根據(jù)評估對象的經(jīng)營歷史以及未來盈利預測，估算其未來預期的自由現(xiàn)金流量。 將未來經(jīng)營期內(nèi)的自由現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)處理并加和，測算得到企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)價值。 * . 折現(xiàn)率 本次評估采用資本資產(chǎn)加權(quán)平均成本模型（WACC）確定折現(xiàn)率 R： -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 R Rd 1 T Wd Re We 式中： W d ：評估對象的付息債務比率； D Wd ( E D) W e ：評估對象的權(quán)益資本比率； E We ( E D) T ：所得稅率； R d ：付息債務利率； Re ：權(quán)益資本成本，按資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）確定權(quán)益資本成本 Re ； Re R f e MRP 式中： R f ：無風險報酬率； MRP ：市場風險溢價； ε：評估對象的特定風險調(diào)整系數(shù)； e ：評估對象權(quán)益資本的預期市場風險系數(shù)； D e t (1 (1 t ) ) E 式中： t 為可比公司的預期無杠桿市場風險系數(shù)； D、E：分別為可比公司的付息債務與權(quán)益資本。 被評企業(yè)按公歷年度作為會計期間，因而本項評估中所有參數(shù)的選取均以年度會 計數(shù)據(jù)為準，以保證所有參數(shù)的計算口徑一致。 三、 收益預測的假設條件 收益法評估需對公司未來的收益進行預測，預測是建立在以下假設的基礎上： 1. 基本假設 （1）公開市場假設：公開市場是指充分發(fā)達與完善的市場條件，是一個有自愿的 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 買者和賣者的競爭性市場，在這個市場上，買者和賣者的地位是平等的，彼此都有獲 取足夠市場信息的機會和時間，買賣雙方的交易行為都是在自愿的、理智的而非強制 的或不受限制的條件下進行的。 （2）持續(xù)使用假設：該假設首先設定被評估資產(chǎn)正處于使用狀態(tài)，包括正在使用 中的資產(chǎn)和備用的資產(chǎn)；其次根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)和信息，推斷這些處于使用狀態(tài)的資產(chǎn)還 將繼續(xù)使用下去。持續(xù)使用假設既說明了被評估資產(chǎn)所面臨的市場條件或市場環(huán)境， 同時又著重說明了資產(chǎn)的存續(xù)狀態(tài)。 （* ）持續(xù)經(jīng)營假設，即假設被評估單位以現(xiàn)有資產(chǎn)、資源條件為基礎，在可預見 的將來不會因為各種原因而停止營業(yè)，而是合法地持續(xù)不斷地經(jīng)營下去。 2. 一般假設 （1）本報告除特別說明外，對即使存在或?qū)砜赡艹袚牡盅?、擔保事宜，以?特殊的交易方式等影響評估價值的非正常因素沒有考慮。 （2）國家現(xiàn)行的有關(guān)法律及政策、產(chǎn)業(yè)政策、國家宏觀經(jīng)濟形勢無重大變化，評 估對象所處地區(qū)的政治、經(jīng)濟和社會環(huán)境無重大變化，無其他人力不可抗拒及不可預 見因素造成的重大不利影響。 （* ）評估對象所執(zhí)行的稅賦、稅率等政策無重大變化，信貸政策、利率、匯率基 本穩(wěn)定。 （* ）依據(jù)本次評估目的，確定本次估算的價值類型為市場價值。估算中的一切取 價標準均為估值基準日有效的價格標準及價值體系。 * . 針對性假設 （1）被評估單位提供的業(yè)務合同以及公司的營業(yè)執(zhí)照、章程，簽署的協(xié)議，審計 報告、財務資料等所有證據(jù)資料是真實的、有效的。 （2）評估對象目前及未來的經(jīng)營管理班子盡職，不會出現(xiàn)影響公司發(fā)展和收益實 現(xiàn)的重大違規(guī)事項，并繼續(xù)保持現(xiàn)有的經(jīng)營管理模式持續(xù)經(jīng)營。 （* ）企業(yè)以前年度及當年簽訂的合同有效，并能得到執(zhí)行。 （* ）本次評估的未來預測是基于現(xiàn)有的市場情況對未來的一個合理的預測，不考 -* 7- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 慮今后市場會發(fā)生目前不可預測的重大變化和波動。如政治動亂、經(jīng)濟危機、惡性通 貨膨脹等。 （* ）本次評估中所依據(jù)的各種收入及相關(guān)價格和成本等均是評估機構(gòu)依據(jù)被評估 單位提供的歷史數(shù)據(jù)為基礎，在盡職調(diào)查后所做的一種專業(yè)判斷。 （* ）本次評估的未來預測是基于企業(yè)未來可以如期搬遷至浦江鎮(zhèn)新廠區(qū)的前提條 件下。 本報告評估結(jié)果的計算是以評估對象在評估基準日的狀況和評估報告對評估對象 的假設和限制條件為依據(jù)進行。根據(jù)資產(chǎn)評估的要求，認定這些假設在評估基準日時 成立，當未來經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大變化，將不承擔由于假設條件改變而推導出不同評估 結(jié)論的責任。 四、 企業(yè)資產(chǎn)、經(jīng)營狀況和財務分析 1. 盡職調(diào)查和清查內(nèi)容 （1）評估對象存續(xù)經(jīng)營的相關(guān)法律情況，主要為評估對象的有關(guān)章程、投資出資 協(xié)議、合同情況等； （2）評估對象主營業(yè)務收入情況； （* ）評估對象主營業(yè)務成本，主要成本構(gòu)成項目和固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷、 人員人數(shù)及工資福利水平等情況； （* ）評估對象主營業(yè)務成本中原材料價格、市場供求狀況等情況； （* ）評估對象的主營業(yè)務生產(chǎn)、經(jīng)營能力等； （* ）評估對象的應收、應付賬款情況； （7）評估對象的關(guān)聯(lián)交易情況； （* ）評估對象執(zhí)行的稅率稅費及納稅情況； （9）評估對象資金狀況，借款以及債務成本情況； （10）評估對象的相關(guān)土地房屋產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營場所租賃情況； （11）評估對象的抵押、擔保及訴訟事項； （12）評估對象未來幾年的經(jīng)營計劃以及經(jīng)營策略，包括：市場需求、價格策略、 銷售計劃、成本費用控制、資金籌措和投資計劃等以及未來的主營收入和成本構(gòu)成及 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 其變化趨勢等； （1* ）評估對象主要競爭者的簡況，包括經(jīng)營生產(chǎn)能力、價格及成本等； （1* ）評估對象的主要經(jīng)營優(yōu)勢和風險，包括：國家政策優(yōu)勢和風險、經(jīng)營優(yōu)勢 和風險、市場(行業(yè))競爭優(yōu)勢和風險、財務(債務)風險、匯率風險等； （1* ）評估對象近年經(jīng)審計的資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表以及營業(yè)收入明 細和成本費用明細； （1* ）與本次評估有關(guān)的其他情況。 2. 盡職調(diào)查和清查過程 本次評估的資產(chǎn)清查核實及盡職調(diào)查，是在企業(yè)現(xiàn)場進行。采用的方法主要是通 過對企業(yè)現(xiàn)場勘察、參觀、以專題座談會的形式，對資產(chǎn)占有方的部分經(jīng)營性資產(chǎn)的 現(xiàn)狀、經(jīng)營條件和經(jīng)營能力以及未來經(jīng)營狀況、主營業(yè)務收入、成本、期間費用及其 構(gòu)成等的狀況進行調(diào)查復核。特別是對影響評估作價的經(jīng)營能力和相關(guān)的成本費用等 進行了專題的詳細調(diào)查，查閱了相關(guān)的會計報表、賬冊等財務數(shù)據(jù)資料、重要購銷合 同協(xié)議等。通過與企業(yè)的管理、財務人員進行座談交流，了解企業(yè)的經(jīng)營情況等。清 查溢余或非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債。在資產(chǎn)核實和盡職調(diào)查的基礎吉印通 一步開展市場調(diào)研 工作，收集有關(guān)市場的宏觀行業(yè)資料以及可比公司的財務資料和市場信息等。 五、 歷史數(shù)據(jù)分析、調(diào)整 1. 利潤表分析、調(diào)整 損益表清查重點分析歷年數(shù)據(jù)的合理性。對于各種比率變化幅度大的，了解發(fā)生 原因，對企業(yè)核算口徑前后不一致的，按合理性、一貫性調(diào)整損益表。 歷史收益情況詳見表 I-1 近年利潤表。 非市場因素的調(diào)整 所謂非市場因素調(diào)整主要是指對被評估企業(yè)和對比公司歷史數(shù)據(jù)中由于關(guān)聯(lián)交易 或其他因素造成的非市場價格交易數(shù)據(jù)因素進行分析、確認和調(diào)整。由于本次我們評 估的價值形態(tài)為持續(xù)經(jīng)營假設前提下的市場價值，因此對于被評估企業(yè)和對比公司中 可能存在的非市場因素的收入和支出項目進行市場化處理，以確認所有的收入、支出 -* 9- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 項目全部是市場化基礎的數(shù)據(jù)，剔除由于關(guān)聯(lián)交易等非市場化的因素。 根據(jù)我們的了解，本次評估中所參考的歷史數(shù)據(jù)中不存在非市場化因素影響的收 入、支出項目。 本次評估對損益表無調(diào)整事項。 詳見表 I-1 近年利潤表和表 I-2 調(diào)整后利潤表。 2. 資產(chǎn)負債表的分析、調(diào)整 本次評估對資產(chǎn)負債表無調(diào)整事項。 詳見表 I-* 資產(chǎn)負債分析調(diào)整表 * . 經(jīng)營性資產(chǎn)的配置和使用情況 被評估企業(yè)為印刷業(yè)，公司固定資產(chǎn)賬面值 1,* * * .20 萬元，占總資產(chǎn) * 7.7* %； 流動資產(chǎn) 2,9* 0.* 9 萬元，占總資產(chǎn) * 0.0* %。 * . 非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債清查 所謂非經(jīng)營性資產(chǎn)在這里是指對企業(yè)主營業(yè)務沒有直接“貢獻”的資產(chǎn)。如：閑置的 房地產(chǎn)、設備等。另外還包括應收股利、利息、持有至到期投資等等。 若在盈利預測中未考慮某長期投資帶來的收益，也作為非經(jīng)營性資產(chǎn)予以考慮。 所謂非經(jīng)營性負債是指企業(yè)承擔的債務不是由于主營業(yè)務的經(jīng)營活動產(chǎn)生的負債 而是由于與主營業(yè)務沒有關(guān)系或沒有直接關(guān)系的其他業(yè)務活動如：上下級企業(yè)的往來 款、基本建設投資等活動所形成的負債。非經(jīng)營性負債主要包括：應付利潤、預提費 用、專項應付款等科目。 其他應收款、其他應付款則需要對其中內(nèi)容進行甄別，某些行業(yè)如：出口退稅、 投標保證金等與經(jīng)營活動有關(guān)的作為營運資金預測；對其中如：企業(yè)間的往來款、專 項經(jīng)費等與經(jīng)營活動無關(guān)的款項，為非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債進行調(diào)整。 經(jīng)過資產(chǎn)清查，和收益分析預測，企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)和負債包括： * .1 其他應收款 其他應收款需要對其中內(nèi)容進行甄別，不是主營業(yè)務經(jīng)營活動產(chǎn)生的，而是由于 -* 0- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 與主營業(yè)務沒有關(guān)系或沒有直接關(guān)系的其他業(yè)務活動產(chǎn)生的，并且在收益法預測中也 沒有考慮該現(xiàn)金流入的，才作為非經(jīng)營性資產(chǎn)考慮，如外借資金等。其他的和主營有 一定關(guān)系的，作為經(jīng)營性其他應收款考慮。 * .2 固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn)中部分資產(chǎn)處于報廢狀態(tài)，與未來主營業(yè)務的經(jīng)營不產(chǎn)生聯(lián)系，且不考 慮相應的現(xiàn)金流，評估作為非經(jīng)營性資產(chǎn)。 * .* 其他非流動資產(chǎn) 其他非流動資產(chǎn)系預付的設備款。評估人員核對了會計賬簿記錄，對大額的款項 進行了函證，抽查了預付款項的有關(guān)合同或協(xié)議以及付款憑證等原始資料，并對期后 合同執(zhí)行情況進行了了解，經(jīng)檢查預付款項申報數(shù)據(jù)真實、金額準確，未考慮其對應 的權(quán)益對現(xiàn)金流的影響，評估作為非經(jīng)營性資產(chǎn)。 * .* 應付股利 應付股利系應付上海伊諾爾實業(yè)集團吉印通 2012 年至 201* 年股利。該負債不 是由于主營業(yè)務的經(jīng)營活動產(chǎn)生的，而是經(jīng)營活動產(chǎn)生的一種結(jié)果，系對股東的利潤 回報，故作為非經(jīng)營性負債考慮。 * .* 其他應付款 其他應付款則需要對其中內(nèi)容進行甄別，不是主營業(yè)務經(jīng)營活動產(chǎn)生的，而是由 于與主營業(yè)務沒有關(guān)系或沒有直接關(guān)系的其他業(yè)務活動產(chǎn)生的，并且在收益法預測中 也沒有考慮該現(xiàn)金流出的，才作為非經(jīng)營性負債考慮，如上下級企業(yè)的往來款等。 * .* 專項應付款 該負債不是由于主營業(yè)務的經(jīng)營活動產(chǎn)生的，而是廠區(qū)搬遷的費用，故作為非經(jīng) 營性負債考慮。 根據(jù)企業(yè)基準日財務報表，非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債詳見表 I-* 資產(chǎn)負債分析調(diào)整表。 * . 溢余資產(chǎn)的清查 主要是指超過企業(yè)正常經(jīng)營需要的富裕的貨幣現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，包括定期存款、 有價證券等投資。 本次評估基于企業(yè)的具體情況，測算企業(yè)為保持的正常經(jīng)營，所需的安全現(xiàn)金保 -* 1- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 有量。 月付現(xiàn)成本=（銷售成本+應交稅金+三項費用—折舊與攤銷）/12 根據(jù)企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)或經(jīng)營業(yè)務周期確定企業(yè)幾個月的付現(xiàn)成本為安全現(xiàn) 金保有量。正常情況下貨幣資金應該比安全現(xiàn)金保有量略留有余量，在確定溢余資金 時應該結(jié)合企業(yè)近期是否有需要支付大額的非經(jīng)營性負債，如：應付支付利潤等因素。 根據(jù)企業(yè)基準日的財務報表，分析確定企業(yè)溢余資產(chǎn)如下: 經(jīng)清查：賬面貨幣資金賬戶存款余額* 2* .99萬元。經(jīng)評估人員根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析， 企業(yè)正常資金周轉(zhuǎn)需要的完全現(xiàn)金保有量為1個月的付現(xiàn)成本費用，溢余性資產(chǎn)* 1* .90 萬元。 詳見表 I-* 資產(chǎn)負債分析調(diào)整表。 * . 付息負債的清查 所謂付息負債是指那些需要支付利息的負債，包括銀行借款、發(fā)行的債券、融資 租賃的長期應付款等。付息負債還應包括其他一些融資資本，這些資本本應該支付利 息，但由于是關(guān)聯(lián)方或由于其他方面的原因而沒有支付利息，如其他應付款等。公司 的有息負債主要應該包括：短期借款、交易性金融負債、長期借款、一年內(nèi)到期的非 流動負債等。 經(jīng)清查，企業(yè)無付息負債。 六、 主要財務指標分析 企業(yè)經(jīng)營和財務指標是評判企業(yè)整體價值的重要因素，一般財務指標分析包括： 資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、償債能力、營運能力、盈利指標、成長能力等。 根據(jù)資產(chǎn)負債表和損益表，評估人員對企業(yè)主要經(jīng)營和財務指標的各年度變動進 行了分析。 企業(yè)的歷史財務資料的簡要分析總結(jié)如下： 1. 資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)分析 1.1 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及分析變化 近年來公司各類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變動情況如下表所示： -* 2- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 流動資產(chǎn) 2,* * 7.* 1 * * .* 7 1,* 29.1* * 2.7* 2,9* 0.* 9 * 0.0* 非流動資產(chǎn) 1,* 1* .17 * * .* * 2,1* 0.* * * 7.2* 1,9* 2.* 1 * 9.9* 合計 * ,9* 2.* * 100.00 * ,* 09.* 0 100.00 * ,91* .20 100.00 伊諾爾防偽 201* 年資產(chǎn)總額增長較大，主要由于貨幣資金和應收賬款的增加。公 司 201* 年貨幣資金規(guī)模遠超往年水平，由于剛剛?cè)〉冒徇w補償，故存在較多溢余資金， 并且，應收款項周轉(zhuǎn)期較 201* 年有所拉長，故導致流動資產(chǎn)占比提高。 1.2 流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變化分析 公司流動資產(chǎn)主要包括貨幣資金、應收賬款、存貨等，近年主要構(gòu)成如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 貨幣資金 * 2* .10 12.* 2 1* 7.* * 10.2* * 2* .99 27.99 應收票據(jù) 229.2* * .9* 1* .* 9 0.* * 12* .* * * .22 應收賬款 1,* 2* .17 * * .* 1 1,0* 9.* 0 * * .* * 1,* 19.21 * 1.* 9 其他應收款 2* * .* * 11.0* * * .10 * .* * 1* * .9* * .* * 預付賬款 20.* 2 0.* 0 1* .97 0.92 * 0.0* 2.0* 存貨 2* * .* 9 11.0* * 0* .* * 1* .9* 2* * .90 9.* 2 合計 2,* * 7.* 1 100.00 1,* 29.1* 100.00 2,9* 0.* 9 100.00 從流動資產(chǎn)構(gòu)成來看，公司應收賬款占流動資產(chǎn)的比例較大，主要由于企業(yè)的經(jīng) 營模式為以銷定產(chǎn)，故存貨存量較少，而應收賬款較多。并且，201* 年由于伊諾爾防 偽存在大量溢余資金，故其貨幣資金占流動資產(chǎn)比例遠大于往年水平。 （1）貨幣資金分析。近年各期期末的貨幣資金余額明細如下表所示： 項目 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 現(xiàn)金 0.* 2 0.2* 0.27 銀行存款 * 2* .* * 1* 7.2* * 2* .72 合計 * 2* .10 1* 7.* * * 2* .99 評估基準日，銀行存款規(guī)模遠大于往年水平，主要由于伊諾爾防偽廠區(qū)搬遷取得 搬遷補償導致。 （2）應收賬款分析。近年各期期末的應收賬款具體賬齡結(jié)構(gòu)和壞賬準備提取情況 如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 201* 年 12 月 * 1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） 1 1 年以內(nèi) 1,* 2* .17 9* .* 9% 1,* 2* .17 2 1～2 年 * * 年以上 * 2.* * 2.19% * 2.* * 100.0% * 個別認定 19.* * 1.* 2% 19.* * 100.0% * 合計 1,* 77.0* 100.00% * 1.90 1,* 2* .17 201* 年 12 月 * 1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） 1 1 年以內(nèi) 1,0* * .* * 9* .9* % 1,0* * .* * 2 1～2 年 * .* * 0.* 0% 0.* * 10.0% * .02 * * 年以上 * 2.* * 2.* * % * 2.* * 100.0% * 個別認定 19.* 9 1.77% 19.* 9 100.0% * 合計 1,122.* 0 100.00% * 2.70 1,0* 9.* 0 201* 年 12 月 * 1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） 1 1 年以內(nèi) 1,* 91.* 2 9* .71% 1,* 91.* 2 2 1～2 年 * 0.99 1.97% * .10 10.0% 27.* 9 * * 年以上 * 2.* * 2.0* % * 2.* * 100.0% * 個別認定 19.* 9 1.2* % 19.* 9 100.0% * 合計 1,* 7* .* * 100.00% * * .* * 1,* 19.21 由上表可知，公司應收賬款賬齡較短，1 年以內(nèi)的應收賬款占比在 9* %左右，顯 示公司應收賬款質(zhì)量較好。公司壞賬計提準備充分，符合行業(yè)通行慣例。另外，應收 賬款中賬面價值 19* ,929.7* 元的款項金額較小，未來收回可能性較低，審計已全額計 提壞賬。 （* ）存貨分析。近年各期期末的存貨余額明細如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 原材料 1* * .77 * * .12 1* * .* * * 0.* 7 119.71 * 2.9* 產(chǎn)成品 179.10 * * .* * 210.* * * 9.* * 2* * .* * * 7.07 存貨合計 * 1* .* 7 100.00 * * * .* 9 100.00 * * * .* * 100.00 減：存貨跌價準備 * 0.2* * * .* * 79.* * 存貨凈額 2* * .* 9 * 0* .* * 2* * .90 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 存貨增加額 2* .9* -2* .* * 增長比率 * .* 2% -7.99% 公司存貨規(guī)模較為穩(wěn)定，其中部分存貨庫齡超過一年，由于公司經(jīng)營模式主要為 以銷定產(chǎn)，故庫齡基本在一年以內(nèi)，超過一年已屬于庫齡較長，該類存貨未來使用及 實現(xiàn)銷售可能性較小，審計已全額計提跌價準備。 1.* 非流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變化分析 公司非流動資產(chǎn)主要包括固定資產(chǎn)、長期待攤費用等，近年主要構(gòu)成如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 固定資產(chǎn)凈額 1,* * 7.* * 9* .* * 2,007.1* 92.0* 1,* * * .20 9* .* * 長期待攤費用 2.7* 0.19 其他非流動資產(chǎn) * * .97 * .1* 17* .2* 7.9* 107.* 1 * .* 7 合計 1,* 1* .17 100.00 2,1* 0.* * 100.00 1,9* 2.* 1 100.00 （1）固定資產(chǎn)分析。近年各期期末的固定資產(chǎn)凈值明細如下表所示： 序 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目名稱 號 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 1 機器設備 1,* * 7.* 9 97.00% 1,99* .72 9* .* 1% 1,* * 0.* 7 9* .00% 2 電子類和其他設備 * 1.7* * .00% * * .* * 1.* 9% * 7.* * 2.00% * 固定資產(chǎn)合計 1,* * 9.* * 100.00% 2,0* 1.0* 100.00% 1,* * * .1* 100.00% * 減：固定資產(chǎn)減值準備 21.* 9 2* .90 * 2.9* * 固定資產(chǎn)凈額 1,* * 7.* * 2,007.1* 1,* * * .20 * 固定資產(chǎn)增加額 * * 9.7* -1* 1.9* 7 增長比率 * * .7* % -7.* 7% 機器設備明細表中 200* 年至 200* 年設備占 7.9%，2009 年至 201* 年設備占 * 1.07%，201* 年設備占 17.* 7%，201* 年設備占 27.9* %，201* 年設備占 * .* %。201* 年伊諾爾防偽固定資產(chǎn)規(guī)模擴大主要由于公司新購置了三臺 HP Indigo 四色數(shù)字印刷 機。 （2）固定資產(chǎn)成新率分析。評估基準日，固定資產(chǎn)成新率如下表所示： 項目 折舊年限 固定資產(chǎn)原值（萬元） 固定資產(chǎn)凈值（萬元） 賬面成新率 房屋建筑物類 20.00 機器設備 10.00 * ,* * 0.* 0 1,* * 0.* 7 * * .* % 車輛 10.00 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 項目 折舊年限 固定資產(chǎn)原值（萬元） 固定資產(chǎn)凈值（萬元） 賬面成新率 電子類和其他設備 * .00 129.1* * 7.* * 29.2% 合計 * ,* * 9.* * 1,* * * .1* 從固定資產(chǎn)成新率上看，企業(yè)的設備成新率較好，僅需正常的維護支出保持其生 產(chǎn)能力。 1.* 負債結(jié)構(gòu)及分析變化 近年來公司各類負債結(jié)構(gòu)及變動情況如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 應付賬款 279.7* 1* .10 * * 7.2* 1* .* 1 * 2* .* * 17.72 預收賬款 * 1.* 0 2.09 * * .* * 1.* * 17.7* 0.7* 應付職工薪酬 20.* * 1.0* 21.01 1.0* 1* .2* 0.* * 應付股利 * 79.* 7 * * .* * 1,* * * .70 71.* 1 1,* * * .70 * 9.99 應交稅費 * 1.2* * .09 -2* .* 9 -1.19 * * .9* 2.71 其他應付款 700.* 2 * * .* * 201.7* 10.0* 2* 9.20 9.99 專項應付款 19* .77 * .* 0 合計 1,9* * .* 7 100.00 2,00* .1* 100.00 2,* 9* .92 100.00 從流動負債構(gòu)成來看，公司應付股利占的比例較大，系應付股東上海伊諾爾實業(yè) 集團吉印通 2012-201* 年股利。201* 年的專項應付款系原廠房搬遷補償及速遷獎勵。 2. 償債能力分析 近年公司主要償債能力指標情況如下表所示： 序號 項目名稱 \ 年份 單位 201* 201* 201* 1 流動比率 1.29 0.* 1 1.* * 2 速動比率 1.1* 0.* * 1.21 * 資產(chǎn)負債率 % * 9.* 1 * 2.* * * * .7* * 負債與股權(quán)比率 % 99.2* 111.2* 9* .10 可比上市公司 201* 年度主要償債能力指標情況如下表所示： 項目 流動比率（次） 速動比率（次） 資產(chǎn)負債率（%） 陜西金葉 1.* * 0.* 2 * * .2* 勁嘉股份 1.9* 1.* 2 1* .* 1 盛通股份 0.92 0.* 9 * 7.* 1 * 實業(yè) 1.0* 0.2* 7* .* 7 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 伊諾爾防偽 201* 年各項償債能力指標較 201* 年相比有所提高，基本與 201* 年 度水平持平。與同行業(yè)上市公司相比，委估企業(yè)各項償債能力指標屬于中游水平，顯 示償債能力良好。 * . 營運能力分析 近年公司主要營運能力指標情況如下表所示： 序號 項目名稱 \ 年份 單位 201* 201* 201* 1 存貨周轉(zhuǎn)率 次 7.72 9.0* 10.01 2 應收賬款周轉(zhuǎn)率 次 2.* 2 * .* * * .* * * 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 次 1.* * 2.1* 2.0* * 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 次 1.01 1.1* 1.09 可比上市公司 201* 年度主要營運能力指標情況如下表所示： 項目 存貨周轉(zhuǎn)率（次） 應收賬款周轉(zhuǎn)率（次） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 陜西金葉 0.79 7.* * 0.* 0 0.2* 勁嘉股份 * .* 2 * .29 1.* * 0.* * 盛通股份 * .7* * .* * 1.* * 0.* 1 * 實業(yè) 0.* * * .79 0.* 9 0.* * 與同行業(yè)上市公司相比，伊諾爾防偽存貨周轉(zhuǎn)率遠高于行業(yè)水平，主要由于在企 業(yè)以銷定產(chǎn)的經(jīng)營模式下，無需保留大量庫存。其他運營能力指標屬于中上游水平， 并不存在重大損失的風險。 * . 盈利能力分析 近年公司主要盈利能力指標情況如下表所示： 序號 項目名稱 \ 年份 單位 201* 201* 201* 1 銷售凈利率 % 20.* * 12.2* 1* .0* 2 資產(chǎn)凈利率 % 20.72 1* .0* 1* .* 9 * 成本費用利潤率 % * 0.91 1* .91 20.* 0 * 凈資產(chǎn)收益率 % * 1.2* 2* .7* * * .0* 可比上市公司 201* 年度主要盈利能力指標情況如下表所示： 項目 銷售凈利率（%） 資產(chǎn)凈利率（%） 成本費用利潤率（%） 凈資產(chǎn)收益率（%） 陜西金葉 * .9* 2.* * 10.* * 2.2* 勁嘉股份 29.02 1* .* 2 * * .* * 1* .9* -* 7- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 項目 銷售凈利率（%） 資產(chǎn)凈利率（%） 成本費用利潤率（%） 凈資產(chǎn)收益率（%） 盛通股份 2.77 1.* * * .2* * .1* * 實業(yè) 1.7* 0.79 * .* * 2.* 2 與同行業(yè)上市公司相比，伊諾爾防偽各項盈利能力指標屬于中上游水平，顯示較 強的盈利能力。 * . 盈利結(jié)構(gòu)分析 * .1 營業(yè)收入結(jié)構(gòu)分析 近年來公司營業(yè)收入結(jié)構(gòu)情況如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 主營業(yè)務收入 * ,00* .2* 99.* 7 * ,* * 9.* 7 99.* 9 * ,72* .* * 99.29 其他業(yè)務收入 1* .* * 0.* * * .* * 0.11 * * .71 0.71 合計 * ,01* .* 9 100.00 * ,* * * .* * 100.00 * ,7* 7.* * 100.00 公司自設立以來，主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，各 年度主營業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例均在 99%以上，是營業(yè)收入的主要來源，其他業(yè) 務收入為一些零星的代加工、廢料處置等。 公司主營業(yè)務收入主要分為普通標簽、防偽標簽兩類，具體收入結(jié)構(gòu)情況如下表 所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 普通標簽 * 1* .1* 7.90 2* * .* 2 * .79 * 2* .9* 1* .* 1 防偽標簽 * ,* * 7.10 92.10 * ,201.0* 9* .21 * ,09* .92 * * .* 9 合計 * ,00* .2* 100.00 * ,* * 9.* 7 100.00 * ,72* .* * 100.00 公司防偽標簽的印刷業(yè)務占整體主營業(yè)務收入的 90%以上，主要跟公司歷年以來 的行業(yè)定位有關(guān)，201* 年，* 實業(yè)的產(chǎn)品訂單增加，該類產(chǎn)品主要為普通標簽，故 普通標簽業(yè)務占比上升。 * .2 毛利率分析 近年來公司各營業(yè)收入毛利率及貢獻率如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 毛利率（%） 毛利率（%） 毛利率（%） 主營業(yè)務收入 * * .1* * 9.* 1 * 7.21 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 可比上市公司 201* 年度主營業(yè)務毛利率情況如下表所示： 項目 毛利率（%） 陜西金葉 * 0.7* 勁嘉股份 * * .91 盛通股份 17.* * * 實業(yè) 21.* * 與同行業(yè)上市公司相比，伊諾爾防偽主營業(yè)務收入毛利率屬于中上游水平。 * .* 期間費用分析 近年來公司期間費用情況如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 占營業(yè)收入 占營業(yè)收入 占營業(yè)收入 金額（萬元） 金額（萬元） 金額（萬元） 比例（%） 比例（%） 比例（%） 營業(yè)費用 1* * .* * * .* 2% 200.* 2 * .* 9% 1* * .* 9 * .* * % 管理費用 71* .* * 17.77% * 92.1* 19.9* % 7* 7.17 1* .70% 財務費用 -1.* * -0.0* % -0.79 -0.02% -2.* 9 -0.0* % 合計 * * * .7* 21.0* % 1,091.* * 2* .* * % 909.0* 19.11% 近年公司各項費用總體保持平穩(wěn)。 財務指標分析詳見表 I-* 財務指標分析詳表。 七、 宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況 一、201* 年國民經(jīng)濟數(shù)據(jù) 全年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)等待發(fā)布 國家統(tǒng)計局發(fā)布的 201* 年 12 月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者 出廠價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI 環(huán)比上漲 0.2%，同比上漲 2.1%；PPI 環(huán)比上漲 1.* %，同比上漲 * .* %。 二、2017 年宏觀經(jīng)濟政策取向 中央經(jīng)濟工作會議闡述了明年是實施“十三五”規(guī)劃的重要一年，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改 革的深化之年。 第一，深入推進“三去一降一補”。去產(chǎn)能方面，要繼續(xù)推動鋼鐵、煤炭行業(yè)化解過 剩產(chǎn)能。去庫存方面，要堅持分類調(diào)控，因城因地施策，重點解決三四線城市房地產(chǎn) 庫存過多問題。去杠桿方面，要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重 -* 9- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 中之重。要支持企業(yè)市場化、法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，加強企業(yè)自身債務 杠桿約束等，降低企業(yè)杠桿率。要規(guī)范政府舉債行為。降成本方面，要在減稅、降費、 降低要素成本上加大工作力度。要降低各類交易成本特別是制度性交易成本，減少審 批環(huán)節(jié)，降低各類中介評估費用，降低企業(yè)用能成本，降低物流成本，提高勞動力市 場靈活性，推動企業(yè)眼睛向內(nèi)降本增效。補短板方面，要從嚴重制約經(jīng)濟社會發(fā)展的 重要領域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)、從人民群眾迫切需要解決的突出問題著手，既補硬短板也補軟 短板，既補發(fā)展短板也補制度短板。 第二，深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。要把增加綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品供給放在突出 位置，狠抓農(nóng)產(chǎn)品標準化生產(chǎn)、品牌創(chuàng)建、質(zhì)量安全監(jiān)管。要加大農(nóng)村環(huán)境突出問題 綜合治理力度，加大退耕還林還湖還草力度。 第三，著力振興實體經(jīng)濟。要堅持以提高質(zhì)量和核心競爭力為中心，堅持創(chuàng)新驅(qū) 動發(fā)展，擴大高質(zhì)量產(chǎn)品和服務供給。要樹立質(zhì)量第一的強烈意識，開展質(zhì)量提升行 動，提高質(zhì)量標準，加強全面質(zhì)量管理。引導企業(yè)形成自己獨有的比較優(yōu)勢，發(fā)揚“工 匠精神”，加強品牌建設，培育更多“百年老店”，增強產(chǎn)品競爭力。實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展 戰(zhàn)略，既要推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，也要注重用新技術(shù)新業(yè)態(tài)全面改造提升傳 統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。要建設法治化的市場營商環(huán)境，加強引進外資工作，更好發(fā)揮外資企業(yè)對促 進實體經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。要更加重視優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織，提高大企業(yè)素質(zhì)，在市場準 入、要素配置等方面創(chuàng)造條件，使中小微企業(yè)更好參與市場公平競爭。 第四，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要堅持“房子是用來住的、不是用來炒的” 的定位，綜合運用金融、土地、財稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國情、 適應市場規(guī)律的基礎性制度和長效機制，既抑制房地產(chǎn)泡沫，又防止出現(xiàn)大起大落。 同時，要繼續(xù)扎實推進以人為核心的新型城鎮(zhèn)化，促進農(nóng)民工市民化。要深入實 施西部開發(fā)、東北振興、中部崛起、東部率先的區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略，繼續(xù)實施京津冀 協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展、“一帶一路”建設三大戰(zhàn)略。 要深化國企國資改革，加快形成有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)、靈活高效的市場 化經(jīng)營機制?；旌纤兄聘母锸菄蟾母锏闹匾黄瓶?，按照完善治理、強化激勵、 突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領 域邁出實質(zhì)性步伐。加快推動國有資本投資、運營公司改革試點。 -* 0- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 2017 年貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應貨幣供應方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門， 努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩(wěn)定。要在增強匯率彈性的同時， 保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要把防控金融風險放到更加重要的位 置，下決心處置一批風險點，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進監(jiān)管能力，確保不發(fā)生 系統(tǒng)性金融風險。 八、 行業(yè)發(fā)展狀況 1、產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)管理體制 （1）產(chǎn)業(yè)政策 印刷業(yè)作為信息媒體加工的產(chǎn)業(yè)，兼具輕工業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)的雙重屬性，是我國國 民經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)。作為印刷行業(yè)中的一個特殊領域，商業(yè)票據(jù)印刷關(guān)系到金融、稅 收安全，國家乃至全球經(jīng)濟秩序，其發(fā)展受到國家的高度重視。201* 年，國家新聞出 版廣電總局等四部委下發(fā)了《關(guān)于票據(jù)票證實施綠色印刷的通知》；在《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 指導目錄（2011 年本）（201* 年修正）》（國家發(fā)展和改革委員會 21 號令）中，“高新、 數(shù)字印刷技術(shù)及高清晰度制版系統(tǒng)開發(fā)與應用”也被列入鼓勵類項目，傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印 刷行業(yè)正向環(huán)境友好型、技術(shù)密集型和數(shù)字化方向逐漸轉(zhuǎn)型。 （2）行業(yè)管理體制 根據(jù)《印刷業(yè)管理條例》、《國務院辦公廳關(guān)于印發(fā)新聞出版總署（國家版權(quán)局） 職能配置內(nèi)設機構(gòu)和人員編制規(guī)定的通知》，新聞出版總署負責全國印刷業(yè)的監(jiān)督管理， 負責指導印刷單位的年檢。縣級以上地方人民政府負責出版管理的行政部門、公安部 門指導本行政區(qū)域內(nèi)印刷業(yè)經(jīng)營者建立各項管理制度，并負責監(jiān)督檢查印刷業(yè)經(jīng)營者 各項管理制度的實施情況。印刷行業(yè)各專業(yè)協(xié)會在新聞出版總署指導下實行自律性管 理。 根據(jù)《印刷業(yè)管理條例》、《發(fā)票管理辦法》及其實施細則、《郵政用品用具監(jiān)督管 理辦法》等法規(guī)的規(guī)定，國家對印刷企業(yè)實行印刷經(jīng)營許可制度，業(yè)內(nèi)印刷企業(yè)必須 持有省級新聞出版部門頒發(fā)的《印刷經(jīng)營許可證》；同時，不同類別的商業(yè)票據(jù)印刷對 印刷企業(yè)還有不同的資質(zhì)要求，具體如下表所示： 資質(zhì)要求 資格要求 審批機關(guān) 有效期限 -* 1- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 普 1、資金、設備、場所等法定條件； 通 省級新聞 每年年檢并 《印刷經(jīng)營許可證》 2、符合國家關(guān)于印刷企業(yè)總量結(jié)構(gòu) 票 出版部門 換證 和布局的規(guī)劃。 據(jù) 《印刷經(jīng)營許可證》 同上 同上 同上 《IS09001 標準質(zhì)量體 國際標準化組織(ISO)ISO9001 系 系認證證書》 列質(zhì)量管理標準 基本資質(zhì) 國家授權(quán) 重 《IS01* 001 環(huán)境管理 國際標準化組織（ISO）ISO1* 000 三年復評每 的認證機 要 體系認證證書》 系列環(huán)境管理標準 年監(jiān)審 構(gòu) 的 《ISO1* 001 職業(yè)健康 國際標準化組織（ISO）ISO1* 000 商 管理體系證書》 系列職業(yè)健康管理標準 業(yè) 高防偽 從事高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究、開 省級科技 票 技術(shù)要 《高新技術(shù)企業(yè)證書》 發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營業(yè)務及科研人員比 兩年 部門 據(jù) 求票證 例（10%以上） 及 銀行、保 有 特 定點印 險、財政、 《定點印刷資格》 規(guī)模、資金、安全保密等條件 一年及以上 價 別 刷票證 稅務等部 單 資 門 證 質(zhì) 省、自治 稅務 《發(fā)票準印證》 設備、技術(shù)、質(zhì)量監(jiān)管 區(qū)、直轄市 年檢 發(fā)票 稅務機關(guān) 郵政 《郵政用品用具生產(chǎn)監(jiān) 省郵政管 設備、技術(shù)、質(zhì)量監(jiān)管 每年 用品 制證》 理局 2、行業(yè)市場狀況及發(fā)展趨勢 （1）行業(yè)市場容量及供求狀況 商業(yè)票據(jù)可分為紙票據(jù)和特種票據(jù)（磁卡、智能卡等）。紙票據(jù)按照使用形式不同， 可分為單張票據(jù)和連續(xù)式票據(jù)（電腦票據(jù)）；根據(jù)印刷所用紙張不同，可分為普通紙張 票據(jù)、有碳復寫紙票據(jù)、無碳復寫紙票據(jù)；根據(jù)填寫方式不同，可分為定額票據(jù)、手 寫票據(jù)和機打票據(jù)。根據(jù)印刷企業(yè)年度核驗的統(tǒng)計，2012 年商業(yè)票據(jù)印刷年產(chǎn)值達 2* 0 億元，比 2009 年增長近 * * %。盡管目前受到了來自電子票據(jù)等新興產(chǎn)業(yè)的沖擊，我 國商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)仍處在重要的發(fā)展機遇期。 2012 年，我國共有各類商業(yè)票據(jù)企業(yè)近 * 000 家，服務對象涉及財政、稅務、郵 政、交通、商業(yè)、電信、娛樂、政府部門、企事業(yè)單位以及日常生活各個領域。包括 稅務發(fā)票、郵政單據(jù)、海關(guān)出口貨物報關(guān)單、電信賬單、水電費單以及各類彩票等。 其中，增長最快速的是郵政單據(jù)印刷，年增速超過 * 0%。其次是彩票印刷，增速達 2* %。 從需求端來看，目前我國商業(yè)票據(jù)的主要需求來源于政府部門及大型金融機構(gòu)， 隨著政府部門行政改革的不斷深化，保險、社會保障體系的全面推廣，金融機構(gòu)業(yè)務 規(guī)模的持續(xù)增長，需求結(jié)構(gòu)將保持橫向穩(wěn)定發(fā)展。近年來，隨著郵政、交通、商業(yè)、 -* 2- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 電信、旅游等領域的快速發(fā)展，相應的諸如郵政單據(jù)、出租車發(fā)票、商業(yè)信函、電信 賬單、旅游區(qū)門票等單據(jù)的市場規(guī)模也在不斷擴大。此外，我國彩票銷量近些年始終 保持 20%左右的年增長率。201* 年，全國共銷售彩票 * ,09* .2* 億元，同比增長 1* .* %。 其中，福利彩票機構(gòu)銷售 1,7* * .2* 億元，同比增長 1* .9%；體育彩票機構(gòu)銷售 1,* 27.97 億元，同比增長 20.2%。同時，彩票印刷企業(yè)的毛利率通常超過 * 0%。彩票銷量的高 速增長以及高毛利率使得彩票印刷成為未來票據(jù)印刷行業(yè)的新增長點。 從供給端來看，我國目前的票據(jù)印刷行業(yè)可分為低技術(shù)含量的票據(jù)和高技術(shù)含量 的票據(jù)。低技術(shù)含量的票據(jù)印刷市場門檻較低，許多地方性的小型印刷企業(yè)均涉足該 領域，因此低端票據(jù)印刷品（如存取款憑條、普通發(fā)票等）的市場趨于飽和，競爭日 趨激烈，出現(xiàn)供過于求現(xiàn)象。但是以數(shù)碼印刷、卷式票據(jù)跳印跳號印刷和多套色高保 吉印通 色印刷等為代表的高技術(shù)含量印刷領域正在快速發(fā)展，由于受到技術(shù)、資金、設 備以及資質(zhì)等條件的限制，現(xiàn)有小型印刷企業(yè)大多較難進入高端票據(jù)印刷品市場，隨 著高端市場的快速發(fā)展，市場將在較長時期內(nèi)呈現(xiàn)供不應求的態(tài)勢。 （2）行業(yè)發(fā)展趨勢 隨著信息產(chǎn)業(yè)及各類服務業(yè)快速發(fā)展，商業(yè)票據(jù)的服務對象從政府、金融、稅務、 通信、交通等傳統(tǒng)客戶逐漸延伸到商業(yè)、旅游、教育、文化、傳媒等各個領域。商業(yè) 票據(jù)的種類、應用及生產(chǎn)方式不斷更新，諸如彩票等新興票據(jù)市場領域也在逐漸形成， 未來商業(yè)票據(jù)市場前景廣闊，極具發(fā)展?jié)摿ΑＭ瑫r，隨著需求朝著個性化、數(shù)字化、 高檔化方向的轉(zhuǎn)變，數(shù)碼印刷、卷式票據(jù)跳印跳號印刷和多套色高保吉印通 色印刷等高 技術(shù)含量印刷領域市場份額不斷增加，將成為未來商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)的發(fā)展重點。 （* ）行業(yè)利潤水平變動趨勢及原因 商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)平均毛利率水平約在 2* %左右，其中，低端票據(jù)印刷品由于激 烈的市場競爭毛利率水平正逐步下降，約維持在 10%左右，利潤空間較小；以防偽商 業(yè)票據(jù)、電腦熱敏票、高端商業(yè)信函為代表的高端票據(jù)印刷品由于科技含量較高，附 加值相對較大，再加上對于規(guī)模、資質(zhì)等要求的限制，市場上企業(yè)較少，因此產(chǎn)品毛 利率可達 * * -* 0%。 我國商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)當前正處于傳統(tǒng)印刷向現(xiàn)代印刷轉(zhuǎn)型時期，傳統(tǒng)票據(jù)印刷 產(chǎn)品總體需求仍相對比重較大，高端票據(jù)印刷產(chǎn)品市場尚處于發(fā)展過程中，行業(yè)綜合 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 平均毛利率水平約處于 * 0%左右；隨著高端票據(jù)印刷產(chǎn)品對部分傳統(tǒng)產(chǎn)品形成逐步替 代，市場份額逐步加大，行業(yè)利潤水平呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。 * 、行業(yè)競爭狀況 （1）行業(yè)競爭格局和市場化程度 我國商業(yè)票據(jù)行業(yè)可以大致分為低端及高端兩個層次。其中，低端票據(jù)印刷市場 由于企業(yè)數(shù)量眾多，競爭十分激烈，其利潤水平相當?shù)拖隆６叨擞∷⑹袌鰟t具備巨 大的發(fā)展?jié)摿?。由于高端印刷領域技術(shù)、規(guī)模要求高，同時要求較為嚴格的經(jīng)營資質(zhì)， 所以各地區(qū)的高端印刷企業(yè)數(shù)量較為有限。與低端印刷市場不同的是，高端印刷市場 上的競爭手段多為技術(shù)含量、品牌、營銷和服務等非價格競爭手段，再加上高端印刷 市場中多為資金實力雄厚、經(jīng)營信譽良好的大企業(yè)，因此高端印刷市場競爭呈現(xiàn)多元 有序的競爭格局。 （2）行業(yè)進入壁壘 商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)的進入壁壘主要在于: ①印刷資質(zhì)許可制度 印刷行業(yè)實行印刷許可制度，申請設立印刷企業(yè)時，除需滿足《印刷業(yè)管理條例》 規(guī)定的“名稱和章程、確定的業(yè)務范圍、生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的資金、設備等生產(chǎn)經(jīng)營 條件、適應業(yè)務需要的組織機構(gòu)和人員”這些法定條件外，還要取得相關(guān)的印刷資質(zhì)。 ②先入企業(yè)與重點客戶的穩(wěn)定合作關(guān)系 目前，商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)重點客戶如保險、財政、稅務、海關(guān)等部門都實施票證定 點印刷制度，按照規(guī)模、資金、安全保密等條件實行招標確定印刷企業(yè)，只有中標并 獲得定點印刷資格的企業(yè)才能取得此類部門的票據(jù)印刷業(yè)務。同時，在長期合作之后， 雙方之間形成了穩(wěn)定的個性化的高質(zhì)量業(yè)務合作關(guān)系，具有一定的排他性。 ③專業(yè)技術(shù)門檻 商業(yè)票據(jù)印刷（特別是高端商業(yè)票據(jù)印刷）對設備與技術(shù)水平要求較高，需要較 大的資金投入和專業(yè)的技術(shù)人才；產(chǎn)品工藝復雜，需要較長時間的實踐積累；并且建 立研發(fā)體系、培育技術(shù)人才均需要一段較長的過程，因此，一般性企業(yè)要達到要求并 不容易。 * 、行業(yè)技術(shù)水平及特點 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 我國商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)歷史悠久，但起步較晚，發(fā)展初期的技術(shù)水平相當?shù)拖隆?隨著日本宮腰 MVF-1* B 商業(yè)票據(jù)輪轉(zhuǎn)印刷機、SCITEX 賽天使 S* 2* 0 聯(lián)機噴墨系統(tǒng)、 德國 W+D 的 SB/GS 信封機、KERN 科恩 2* 00 套封機等一批進口印刷設備和技術(shù)的 引入，我國票據(jù)印刷技術(shù)從無到有。盡管目前在中高端印刷市場上，進口設備仍占據(jù) 著主導地位，但是我國自主研發(fā)的印刷設備及技術(shù)的占比正逐步上升。目前，我國票 據(jù)印制工藝從原來的凸印發(fā)展為膠印、柔印、絲網(wǎng)、噴墨數(shù)字印刷技術(shù)和計算機信息 管理軟件相結(jié)合，逐步向高新技術(shù)領域發(fā)展；票據(jù)防偽手段由原來的紙張、油墨等原 材料防偽，發(fā)展成為縮微印刷、彩虹印刷、條碼噴印等印刷工藝防偽技術(shù)綜合運用的 防偽方式，很多產(chǎn)品的印刷技術(shù)已經(jīng)接近或達到國際印刷水平。 商業(yè)票據(jù)印刷技術(shù)未來發(fā)展的重點為:（1）數(shù)字印刷技術(shù)，以數(shù)碼打印、數(shù)字打 樣、數(shù)據(jù)庫管理、數(shù)字化工作流程、數(shù)字印刷為代表的數(shù)字技術(shù)在印刷業(yè)將被廣泛應 用；（2）高科技防偽技術(shù)，不斷適應新的防偽要求，從原來的單一性材料防偽轉(zhuǎn)變?yōu)?數(shù)字化防偽、綜合性防偽和網(wǎng)絡化管理的過程防偽；（* ）多套色高保吉印通 色印刷技術(shù)， 即與自然界可見顏色高度逼真的印刷復制技術(shù)，其產(chǎn)品包括了高保吉印通 色印刷品、直 接郵購廣告單等。 * 、行業(yè)特有的周期性、區(qū)域性特征 商業(yè)票據(jù)行業(yè)是一個不斷推陳出新、適應經(jīng)濟發(fā)展的行業(yè)，其需求同國家經(jīng)濟發(fā) 展程度緊密相關(guān)，整體行業(yè)的周期性往往伴隨著整個社會經(jīng)濟的發(fā)展和科技的進步呈 現(xiàn)出逐輪發(fā)展的情形。目前我國經(jīng)濟正處于穩(wěn)步增長時期，傳統(tǒng)的政府、金融、稅務 等部門對于商業(yè)票據(jù)的需求趨于穩(wěn)定，物流、通信、信息等高度相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展 大幅提升了對商業(yè)票據(jù)的需求，未來商業(yè)票據(jù)市場仍將有較大的發(fā)展空間。 商業(yè)票據(jù)行業(yè)的發(fā)展在很大程度上受到當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的影響，同時，考慮到產(chǎn)品 的運費、成本問題，商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)發(fā)展往往存在區(qū)域性，即區(qū)域發(fā)展很不平衡。 從票據(jù)數(shù)量來說，越是經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，各類票據(jù)的需求量越大，有規(guī)模的印刷企業(yè) 就多；反之，如西部一些經(jīng)濟不發(fā)達的地區(qū)，需求相對較小，印刷企業(yè)一般規(guī)模較小， 產(chǎn)品種類單一，設備較為簡陋。從票據(jù)種類上說，經(jīng)濟發(fā)達的城市應用票據(jù)種類比較 多，如快遞單、存折、支票、發(fā)票、銀行憑證等特種票證和電腦票證；而經(jīng)濟比較滯 后的地區(qū)，紙類票據(jù)較多，低端產(chǎn)品多于高端產(chǎn)品。這種現(xiàn)象也造成經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū) -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 的印刷技術(shù)較為落后，不少省市缺乏印刷高端產(chǎn)品的技術(shù)和能力，有的甚至無一家企 業(yè)能夠符合稅務部門印制稅控發(fā)票的要求。 * 、影響行業(yè)發(fā)展的有利及不利因素 （1）有利因素 ①國家產(chǎn)業(yè)政策的大力扶持 “高新、數(shù)字印刷技術(shù)及高清晰度制版系統(tǒng)開發(fā)及應用”、“新型電子元器件（片式 元器件、頻率元器件、混合集成電路、電力電子器件、光電子器件、敏感元器件及傳 感器、新型機電元件、高密度印刷電路板和柔性電路板等）制造”均列入《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào) 整指導目錄（2011 年本）（201* 年修正）》（國家發(fā)展和改革委員會 21 號令），國家積 極鼓勵開發(fā)應用數(shù)字印刷技術(shù)、智能標簽等高技術(shù)含量產(chǎn)品，滿足高度保密、票證防 偽、數(shù)據(jù)可變的客戶需求。 ②商業(yè)票據(jù)印刷新市場領域的擴展 隨著信息產(chǎn)業(yè)及各類服務業(yè)快速發(fā)展，商業(yè)票據(jù)的服務對象從政府、金融、稅務、 通信、交通等傳統(tǒng)客戶逐漸延伸到商業(yè)、旅游、教育、文化、傳媒等各個領域。商業(yè) 票據(jù)的種類、應用及生產(chǎn)方式不斷更新，諸如彩票等新興票據(jù)市場領域也在逐漸形成， 未來商業(yè)票據(jù)市場前景廣闊，極具發(fā)展?jié)摿?。同時，隨著需求朝著個性化、數(shù)字化、 高檔化方向的轉(zhuǎn)變，數(shù)碼印刷、卷式票據(jù)跳印跳號印刷和多套色高保吉印通 色印刷市場 份額不斷增加，將成為未來商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)的發(fā)展重點。 ③行業(yè)改革帶來商機 我國財稅、銀行、福利彩票發(fā)行中心等部門單位出于票據(jù)防偽和便于監(jiān)管的考慮， 要求以公開招標的方式指定少數(shù)印刷企業(yè)集中印制票據(jù)，例如“稅務定點印刷”、“財政 定點印刷”，由此綜合技術(shù)實力強、信譽好的大型印刷企業(yè)在公開競標中將占據(jù)競爭優(yōu) 勢。 （2）不利因素 ①信息技術(shù)對傳統(tǒng)印刷業(yè)務的沖擊 21 世紀以來，互聯(lián)網(wǎng)及電子媒體的快速發(fā)展對傳統(tǒng)印刷媒體構(gòu)成了一定程度的沖 擊。多媒體與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的整合，帶來了多媒體廣告、網(wǎng)上交易、電子出版、電子書、 電子目錄、電子下載等業(yè)務的高速增長，并在很大程度上改變了人與人之間溝通與互 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 動的模式，傳統(tǒng)印刷的價值鏈在這里受到極大沖擊。目前的票據(jù)產(chǎn)品主要是稅票、銀 行、通訊、郵政保險、交通、海關(guān)、物流等行業(yè)的交易單據(jù)與賬單，這些單據(jù)在電子 化的環(huán)境中有可能部分被電子系統(tǒng)所取代。雖然電子網(wǎng)絡的普及化過程會相對較長， 但一旦進入成熟期，不排除部分電子單據(jù)替代商業(yè)票據(jù)產(chǎn)品。 ②市場分割 我國印刷業(yè)的管理體制尚不完善，商業(yè)票據(jù)印刷由于牽涉行業(yè)主管機關(guān)、直屬單 位和地區(qū)等多方面利益，多種限制使得市場處于分割狀態(tài)，國內(nèi)印刷業(yè)明顯呈現(xiàn)塊狀 區(qū)域化發(fā)展趨勢。譬如，地方稅務局、信息通訊部門等單位出于安全及管理等方面考 慮，一般會選擇當?shù)仄髽I(yè)作為定點印刷單位；某些行業(yè)主管部門出于對行業(yè)內(nèi)部供應 商的保護，會限制外部供應商的進入等等，在一定程度上阻礙了商業(yè)票據(jù)印刷企業(yè)跨 行業(yè)、跨地區(qū)發(fā)展。 7、與上下游的關(guān)聯(lián)關(guān)系 （1）上游產(chǎn)業(yè)對本行業(yè)的影響 傳統(tǒng)票據(jù)印刷行業(yè)的上游行業(yè)分兩類，一是印刷材料行業(yè)，包括原料紙、PS 板、 印刷油墨等，二是票據(jù)印刷設備制造行業(yè)。前者主要供應商包括造紙企業(yè)、油墨制造 企業(yè)和 PS 板企業(yè)。目前國內(nèi)有三百多家規(guī)模以上油墨制造商和兩千多家規(guī)模以上造 紙企業(yè)，行業(yè)競爭充分，價格透明度高，且技術(shù)水平和產(chǎn)量水平能夠充分滿足行業(yè)需 求，尤其造紙行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的情況，不會對下游行業(yè)起到制約作用。因此印刷材 料行業(yè)的良性發(fā)展有利于促進商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)的發(fā)展。 后者與票據(jù)印刷行業(yè)的關(guān)聯(lián)性較大。國內(nèi)設備廠商多以引進國外技術(shù)或仿造起步， 通過幾年的技術(shù)吸收，已經(jīng)形成一批具備一定規(guī)模和技術(shù)水平的廠商，產(chǎn)品的印刷性 能與國外設備相當，只有在高端性能、穩(wěn)定性、精度及壽命等方面略遜一籌，而價格 可低至國外同類產(chǎn)品的 * 0%。因此部分國產(chǎn)設備替代進口設備，降低了本行業(yè)企業(yè)尤 其是中小規(guī)模企業(yè)的生產(chǎn)成本，提升了中低端商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)的競爭水平，加速行 業(yè)走向高端市場的技術(shù)提升。目前行業(yè)內(nèi)高端印刷設備大多仍由國外引進，若行業(yè)能 保持良好的發(fā)展態(tài)勢，進一步提升全面的技術(shù)水平，將大大降低全行業(yè)企業(yè)而不僅是 中小企業(yè)的生產(chǎn)成本，對其下游行業(yè)的需求實現(xiàn)更好的滿足，從而促進社會經(jīng)濟發(fā)展。 （2）下游產(chǎn)業(yè)對本行業(yè)的影響 -* 7- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 商業(yè)票據(jù)印刷產(chǎn)品的服務對象涉及財政、金融、稅務、郵政、電信、電力、交通、 文化、教育、旅游、醫(yī)藥、商業(yè)、娛樂、政府部門、企事業(yè)單位以及日常生活各個領 域。下游行業(yè)的發(fā)展對票據(jù)印刷行業(yè)的發(fā)展影響巨大，各相關(guān)行業(yè)近年來對票據(jù)印刷 的需求量有了大幅度增長，這種需求不僅表現(xiàn)在票據(jù)數(shù)量上，更多地表現(xiàn)在票據(jù)的印 刷質(zhì)量及技術(shù)含量上。隨著該等行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，其對保密、防偽、個性化等需求將 不斷促使更多新的商業(yè)票據(jù)印刷產(chǎn)品的開發(fā)和應用，形成商業(yè)票據(jù)印刷新的利潤增長 點，為票據(jù)印刷業(yè)提供了更廣闊的市場空間。此外，彩票等高毛利率新興產(chǎn)業(yè)的快速 發(fā)也將為票據(jù)印刷行業(yè)帶來較大的成長空間。 九、 企業(yè)現(xiàn)狀分析 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 是伊諾爾集團吉印通 和上海伊諾爾實業(yè)集團有限 公司共同投資成立的合資企業(yè)，主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發(fā)、設計、 印刷制作等。 公司依托集團優(yōu)勢，引進行業(yè)內(nèi)的先進設備，同時結(jié)合伊諾爾集團的整體優(yōu)勢， 不斷開發(fā)出適合客戶的防偽產(chǎn)品，從成立至今已經(jīng)成功的為國內(nèi)外知名企業(yè)（包括寶 潔、陶氏益農(nóng)、美贊臣、博世、佳能、米其林、殼牌中國、李寧、雙鹿、瀘州老窖、 古井貢、伊利、亨氏、上海大眾汽車、強生中國等）提供了防偽技術(shù)和防偽產(chǎn)品。 目前公司擁有行業(yè)內(nèi)先進的印刷設備（柔版八色、凸版六色）、先進的 HP 數(shù)碼印 刷設備、絲網(wǎng)設備，以及其他配套設備。擁有年產(chǎn)刮開標（二十億）揭開標（十億枚） 的生產(chǎn)能力。 公司優(yōu)勢產(chǎn)品是：二維碼物流標簽、二維碼追溯標簽、標識一體化防偽標簽等。 公司擁有的業(yè)務許可資質(zhì)如下： 序號 名稱 內(nèi)容 編號 有效期 防偽技術(shù)評定 《上海伊諾爾（技術(shù)）防偽標識》通過專家防 1 FWPD-B0* * 2017/0* /19 證書 偽技術(shù)評定 外商投資先進 滬商外資（閔行 2007） 2 201* 年度上海市外商投資先進技術(shù)企業(yè) - 技術(shù)企業(yè)證書 技字第 202 號 上海市印刷經(jīng) （滬新）印證字 * 包裝裝潢印刷、其他印刷品印刷 201* /0* /* 1 營許可證 120220* * * 0000 號 1.防偽標識（印刷防偽標識、覆蓋層防偽標識、 全國工業(yè)產(chǎn)品 * 圖文揭露防偽標識）；所屬單位：上海伊諾爾防 XK19-001-002* 7 2019/0* /1* 生產(chǎn)許可證 偽技術(shù)吉印通 梅富路分公司 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 十、 凈利潤的預測 企業(yè)近年的盈利情況如下： 單位：萬元（下同） 項目 \ 年份 201* 201* 201* 一、營業(yè)總收入 * ,01* .* 9 * ,* * * .* * * ,7* 7.* * 其中：主營業(yè)務收入 * ,00* .2* * ,* * 9.* 7 * ,72* .* * 其他業(yè)務收入 1* .* * * .* * * * .71 二、營業(yè)總成本 * ,0* 9.* * * ,* 27.* 0 * ,97* .10 其中：營業(yè)成本 2,19* .* * 2,* * * .10 2,9* * .2* 其中：主營業(yè)務成本 2,19* .* * 2,* * * .10 2,9* * .2* 其他業(yè)務成本 0.00 0.00 0.00 營業(yè)稅金及附加 * * .* * * 2.07 * 2.* * 營業(yè)費用 1* * .* * 200.* 2 1* * .* 9 管理費用 71* .* * * 92.1* 7* 7.17 財務費用 -1.* * -0.79 -2.* 9 資產(chǎn)減值損失 -* .* 7 19.* 7 * * .1* 其他 0.00 0.00 0.00 加：公允價值變動收益 0.00 0.00 0.00 投資收益 0.0* 0.00 0.00 三、營業(yè)利潤 9* * .* 2 * * * .9* 7* * .* * 加：營業(yè)外收入 2.2* 11.99 2* .* 2 減：營業(yè)外支出 0.10 1.* * 0.20 四、利潤總額 9* * .9* * * 7.* 0 * 10.* * 減：所得稅 12* .7* 100.27 9* .* 2 五、凈利潤 * 2* .22 * * 7.1* 71* .* * 凈利潤增長率 -* * .70% * 0.* * % 上述數(shù)據(jù)摘自于立信會計師事務所（特殊普通合伙）出具的無保留意見審計報告。 1. 主營業(yè)務收入分析預測 企業(yè)歷年主營業(yè)務收入情況如下： 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* 1 主營業(yè)務收入 * ,00* .2* * ,* * 9.* 7 * ,72* .* * 2 增長率 11.* 0% * .9* % * 其中：普通標簽 * 1* .1* 2* * .* 2 * 2* .9* -* 9- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* * 增長率 -1* .2* % 1* * .* 9% * 防偽標簽 * ,* * 7.10 * ,201.0* * ,09* .92 * 增長率 1* .9* % -2.* * % 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發(fā)、設計、 印刷制作等。公司優(yōu)勢產(chǎn)品是：二維碼物流標簽、二維碼追溯標簽、標識一體化防偽 標簽等防偽標簽，故歷年防偽標簽的收入占比較高，201* 年、201* 年均達到 90%以 上，201* 年公司新增貴金屬系列工藝品印刷業(yè)務，普通標簽的收入有所提升。 公司依托集團優(yōu)勢，不斷開發(fā)出適合客戶的防偽產(chǎn)品，從成立至今已經(jīng)成功為國 內(nèi)外知名企業(yè)（包括寶潔、陶氏益農(nóng)、美贊臣、博世、佳能、米其林、殼牌中國、李 寧、雙鹿、瀘州老窖、古井貢、伊利、亨氏、上海大眾汽車、強生中國等）提供了防 偽技術(shù)方案和防偽產(chǎn)品制作。 201* 年公司應部分客戶要求加大防偽標簽供應，故 201* 公司收入增幅較為顯著； 201* 年伊諾爾防偽原廠區(qū)拆遷，公司臨時搬遷至虹梅南路 17* * 號廠區(qū)，為在政府規(guī) 定期限內(nèi)完成搬遷工作，對生產(chǎn)產(chǎn)生了一定影響，故 201* 年防偽標簽收入略有減少， 但由于之前合作關(guān)系良好， 2017 年將會持續(xù)增加部分訂單。另外，2017 年伊諾爾防 偽新增“支付寶”業(yè)務，已簽訂了初步意向協(xié)議，本次預測中也考慮了“支付寶”業(yè) 務對收入的貢獻，故對于防偽標簽收入的預測中考慮其保持一定的收入增長幅度，但 由于市場競爭的加大，公司業(yè)務受之影響，漲幅也將有所下降。而對于普通標簽收入 僅預測其維持少量的漲幅。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 2. 主營業(yè)務成本分析預測 企業(yè)歷年主營業(yè)務成本情況如下： 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* 1 主營業(yè)務成本 2,19* .* * 2,* * * .10 2,9* * .2* 2 毛利率 * * .1* % * 9.* 1% * 7.21% * 其中：材料和其他 1,017.7* 1,119.* 2 1,0* 9.* * * 占自營業(yè)務收入比例 2* .* 2% 2* .10% 22.* * % -70- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* * 人工 * 27.* 9 * 7* .* 0 * * * .* * * 增長率 11.* 1% -2.* 0% 7 折舊費用 229.* 2 * 0* .0* 27* .91 * 制造費用 * 20.* 7 * * * .* 9 * * 1.92 9 占自營業(yè)務收入比例 1* .01% 1* .99% 11.90% 10 加工費用 111.* * * 90.2* 11 模擬廠房租金 對于主營業(yè)務成本主要拆分為原材料、人工成本、折舊、租金及制作費用分別進 行分析預測。 伊諾爾防偽應政府要求于 201* 年 * 、* 月臨時搬遷至虹梅南路 17* * 號廠區(qū)，部 分客戶交貨時間緊的訂單上海伊諾爾防偽無法按期完工的情況下，則交由北京伊諾爾 完成并支付代工費用，故 201* 年度代工業(yè)務增加較多，與此同時，自產(chǎn)成本中的材料、 制造費用均有所降低。 （1）材料和其他：由于市場競爭的加大，部分產(chǎn)品價格有所下降，產(chǎn)品價格有所 降低，故 201* 年材料耗用占比上升，201* 年由于代加工的業(yè)務增加，自產(chǎn)成本中的 材料成本下降，未來年度預測中將不再考慮代加工的因素，預測 2017 年的材料成本將 恢復正常水平；考慮到物價上漲因素，預測中將考慮一定的成本占比上浮，但據(jù)企業(yè) 管理層介紹，伊諾爾防偽為應對成本的增加將多渠道尋找新的供應商，減少材料漲價 帶來的成本增加，故預測中每年材料成本上漲比率將低于往年水平。 （2）人工成本：伊諾爾防偽 201* 年度生產(chǎn)部共 92 人，由于人事變動，201* 年 度減至 * 0 人，故 201* 年度的人工成本有所降低，未來考慮一定的薪資增長水平預測。 （* ）折舊費用：伊諾爾防偽固定資產(chǎn)主要為各類生產(chǎn)設備等，由于 201* 年公司 新購置了三臺 HP Indigo 四色數(shù)字印刷機，導致固定資產(chǎn)規(guī)模擴大，未來年度對于折 舊費用的預測中將考慮新增設備帶來的影響。 （* ）制造費用：201* 年由于代加工的業(yè)務增加，自產(chǎn)成本中的制造費用下降， 未來年度預測中將不再考慮代加工的因素，預測 2017 年的制造費用將恢復正常水平， 并在預測中考慮一定的漲幅。 （* ）加工費用：伊諾爾防偽應政府要求于 201* 年 * 、* 月臨時搬遷至虹梅南路 -71- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 17* * 號廠區(qū)，部分客戶交貨時間緊的訂單上海伊諾爾防偽無法按期完工的情況下，則 交由北京伊諾爾完成并支付代工費用，故 201* 年度代工業(yè)務增加較多，由于代加工業(yè) 務具有偶爾性，故以后年度預測中將不再考慮代加工的因素。 （* ）廠房租金：根據(jù)企業(yè)搬遷計劃，伊諾爾防偽將于 201* 年搬遷至浦江鎮(zhèn)，浦 江鎮(zhèn)廠房建筑物及土地權(quán)屬于關(guān)聯(lián)單位上海伊諾爾科技吉印通 ，公司搬至新廠房后 仍需按市場價格繳納租金。根據(jù)與企業(yè)管理層溝通，伊諾爾防偽于浦江鎮(zhèn)廠房所需繳 納租金的面積為 7* 70 平方米，租金為 1 元/平方米/天，故年租金= 1×7* 70×* * * = 279.9* 萬元。綜上，201* 年及以后按浦江鎮(zhèn)廠房租金進行預測。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 * . 其他業(yè)務收入和成本分析預測 企業(yè)業(yè)務收入和支出主要為零星代加工業(yè)務及廢料銷售，由于金額較小，且都具 有一定的偶然性，未來年度不予預測。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 * . 營業(yè)稅金及附加分析預測 評估對象的稅項主要有增值稅、城市建設維護費、教育稅附加、地方教育費附加、 河道管理費、所得稅等。其中，增值稅稅率 17%；城市建設維護費、教育稅附加、地 方教育費附加、河道管理費均按應納流轉(zhuǎn)稅額的 * %、* %、2%、1%繳納。本次評估 根據(jù)上述標準估算未來各項應交稅費和主營業(yè)務稅金及附加。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 * . 營業(yè)費用分析預測 對營業(yè)費用中的各項費用進行分類分析，根據(jù)不同費用的發(fā)生特點、變動規(guī)律進 行分析，按照和營業(yè)收入的關(guān)系、自身的增長規(guī)律，采用不同的模型計算。 企業(yè)以前年度的營業(yè)費用情況如下： 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* 1 營業(yè)費用 1* * .* * 200.* 2 1* * .* 9 2 占營業(yè)收入比例 * .* * % * .* 9% * .* * % -72- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* * 工資 2* .9* * 9.* * 27.* 2 * 年增長率 * * .* 7% -* 0.* * % * 折舊費用 1.0* 0.* * 0.0* * 運輸費用 * 0.12 * * .09 * * .* * 7 占主營業(yè)務收入比例 0.7* % 0.99% 0.9* % * 業(yè)務招待費 0.10 0.0* 0.00 辦公、差旅、廣告、 9 77.0* 11* .* 0 9* .1* 展覽及其他費用 10 占收入比例 1.9* % 2.* 1% 1.97% （1）職工薪酬：企業(yè)銷售人員數(shù)量較少，201* 年度由于年終獎的分配導致薪資 工資薪資費用較高，201* 年回歸正常水平，未來年度按往年水平預測。 （2）折舊費用：按往年水平預測。 （* ）業(yè)務招待費：按往年水平預測。 （* ）運輸費、辦公、差旅、廣告、展覽及其他費用：均按往年水平預測 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 * . 管理費用分析預測 對管理費用中的各項費用進行分類分析，根據(jù)不同費用的發(fā)生特點、變動規(guī) 律進行分析，按照和營業(yè)收入的關(guān)系、自身的增長規(guī)律，采用不同的模型計算。 近年的管理費用如下： 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* 1 管理費用 71* .* * * 92.1* 7* 7.17 2 占營業(yè)收入比例 17.* * % 20.01% 1* .* 2% 其中：工資福利費及 * 10* .* 0 1* 7.1* 1* * .* * 勞動統(tǒng)籌 * 年增長率 * 9.10% -2.* 0% * 折舊費用 1.* 9 1.* 0 1.7* * 業(yè)務招待費用 * .* * 9.12 * .12 7 研究開發(fā)費用 * 7* .2* * 77.* 0 * * 0.9* * 占收入比例 9.* 0% * .* * % 7.* * % 9 租賃費用 * * .7* 9* .07 * 0.1* 辦公、差旅及其他費 10 1* * .* 2 2* 2.99 202.* * 用 -7* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* 11 增加額 117.* 7 -* 0.* * （1）福利費用：為所有職工的福利費用合計，由于201* 年公司福利調(diào)整，該項費 用有所上漲，未來考慮一定的工資水平的增長，進行預測。 （2）折舊費用：按往年水平預測。 （* ）業(yè)務招待費：按往年水平預測。 （* ）研發(fā)費用：公司為維持高新技術(shù)企業(yè)，每年必須保證一定的研發(fā)費用支出， 故未來年度按照往年水平預測。 （* ）租賃費用：為伊諾爾防偽目前所使用的廠區(qū)租金，201* 年由于原廠區(qū)拆遷， 公司將經(jīng)營場所臨時搬至虹梅南路17* * 號廠區(qū)，該廠區(qū)權(quán)屬關(guān)聯(lián)方，無償提供伊諾爾 防偽使用，故201* 年僅發(fā)生搬遷前的租賃費用，由于公司201* 年將搬遷至浦江鎮(zhèn)，即 期發(fā)生的租賃成本于主營業(yè)務成本中預測。 （* ）辦公、差旅及其他費用：部分管理人員的考核獎勵會計入辦公費、差旅費等， 以后年度保持絕對額的增長，但占收入的比例應逐步下降。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 7. 財務費用分析預測 財務費用中，存款利息收入同銀行手續(xù)費之間基本抵消，故以后年度不予預測。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 * . 非經(jīng)常性損益項目 對營業(yè)外收入、營業(yè)外支出、資產(chǎn)減值損失、公允價值變動損益、投資收益等非 經(jīng)常性損益因其具有偶然性，本次不作預測。 9. 所得稅的計算 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 已獲得高新技術(shù)企業(yè)證書，自201* 年至2017年享受 1* %的企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠。根據(jù)200* 年1月1日實施的《吉印通 人民共和國企業(yè)所得稅 法》，明確規(guī)定，國家需要重點扶持的高新技術(shù)企業(yè)，減按1* %的稅率征收企業(yè)所得稅。 -7* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 從企業(yè)的歷史發(fā)展、行業(yè)地位、研發(fā)和人才投入來看，被取消高新技術(shù)企業(yè)稱號的可 能性很小，故未來還是按照1* %所得稅率預測。 據(jù)國稅發(fā)〔200* 〕11* 號文第七條的規(guī)定：企業(yè)根據(jù)財務會計核算和研發(fā)項目的 實際情況，對發(fā)生的研發(fā)費用進行費用化或資本化處理的，可按下述規(guī)定計算加計扣 除，其中，研發(fā)費用計入當期 損益未形成無形資產(chǎn)的，允許再按其當年研發(fā)費用實際 發(fā)生額的 * 0%，直接抵扣當年的應納稅所得額。 根據(jù)目前的所得稅征收管理條例，業(yè)務招待費* 0%的部分，營業(yè)收入的0.* %以內(nèi) 的部分準予稅前抵扣，* 0%的部分和超過0.* %的要在稅后列支。所得稅的計算按照該 條例的規(guī)定計算。 所得稅的計算詳見表I-* 所得稅和凈利潤預測表。 10. 凈利潤的預測 凈利潤的計算詳見表I-* 所得稅和凈利潤預測表。 十一、 企業(yè)自由現(xiàn)金流的預測 企業(yè)自由現(xiàn)金流＝凈利潤＋稅后的付息債務利息＋折舊和攤銷－資本性支出－營 運資本增加 1. 折舊和攤銷 折舊和攤銷的預測，除根據(jù)企業(yè)原有的各類固定資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)，并且考慮 了改良和未來更新的固定資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)。 類別 折舊年限 預計凈殘值率% 年折舊率% 機器設備 10 10 9.00 電子設備 * 10 1* .00 折舊和攤銷詳見表I-7折舊攤銷和資本性支出估算表。 2. 資本性支出 本處定義的資本性支出是指企業(yè)為滿足未來經(jīng)營計劃而需要更新現(xiàn)有固定資產(chǎn)設 備和未來可能增加的資本支出及超過一年的長期資產(chǎn)投入的資本性支出。 -7* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 基于本次收益法的假設前提之一為未來收益期限為無限期，所以目前使用的固定 資產(chǎn)將在經(jīng)濟使用年限屆滿后，為了維持持續(xù)經(jīng)營而必須投入的更新支出。分析企業(yè) 現(xiàn)有主要設備的成新率，大規(guī)模更新的時間在詳細預測期之后，這樣就存在在預測期 內(nèi)的現(xiàn)金流量與以后設備更新時的現(xiàn)金流量口徑上不一致，為使兩者能夠匹配，本次 按設備的賬面原值/會計折舊年限的金額，假設該金額的累計數(shù)能夠滿足將來一次性資 本性支出，故將其在預測期作為更新資本性支出。 資本性支出詳見表I-7折舊攤銷和資本性支出估算表。 * . 營運資本增加額 營運資本增加額系指企業(yè)在不改變當前主營業(yè)務條件下，為保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能 力所需的新增營運資金。營運資金的追加是指隨著企業(yè)經(jīng)營活動的變化，獲取他人的 商業(yè)信用而占用的現(xiàn)金，正常經(jīng)營所需保持的現(xiàn)金、存貨等；同時，在經(jīng)濟活動中， 提供商業(yè)信用，相應可以減少現(xiàn)金的即時支付。 生產(chǎn)性、銷售型企業(yè)營運資本主要包括：正常經(jīng)營所需保持的安全現(xiàn)金保有量、 產(chǎn)品存貨購置、代客戶墊付購貨款（應收、預付賬款）等所需的基本資金以及應付、 預收賬款等。通常上述科目的金額與收入、成本呈相對穩(wěn)定的比例關(guān)系，其他應收賬 款和其他應付賬款需具體甄別視其與所估算經(jīng)營業(yè)務的相關(guān)性確定（其中與主營業(yè)務 無關(guān)或暫時性的往來作為非經(jīng)營性）；應交稅金和應付薪酬因周轉(zhuǎn)快，按各年預測數(shù)據(jù) 確定。本報告所定義的營運資本增加額為： 營運資本增加額=當期營運資本-上期營運資本 其中，營運資本=安全現(xiàn)金保有量+應收賬款+預付賬款+存貨-應付賬款－預收賬款 -應付職工薪酬-應交稅費 安全現(xiàn)金保有量：企業(yè)要維持正常運營，需要一定數(shù)量的現(xiàn)金保有量。結(jié)合分析 企業(yè)以前年度營運資金的現(xiàn)金持有量與付現(xiàn)成本情況，確定安全現(xiàn)金保有量的月數(shù)， 根據(jù)該月數(shù)計算完全付現(xiàn)成本費用。 月完全付現(xiàn)成本=（銷售成本+應交稅金+三項費用—折舊與攤銷）/12 應收賬款＝營業(yè)收入總額/應收款項周轉(zhuǎn)率 預付賬款＝營業(yè)成本總額/預付賬款周轉(zhuǎn)率 -7* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 存貨=營業(yè)成本總額/存貨周轉(zhuǎn)率 應付賬款=營業(yè)成本總額/應付賬款周轉(zhuǎn)率 預收賬款＝營業(yè)收入總額/預收賬款周轉(zhuǎn)率。 應付職工薪酬=當年的職工薪酬/應付職工薪酬率 注：應付職工薪酬率=當年的職工薪酬總額/期末應付職工薪酬 應交稅費=當年的主要稅賦/應交稅費周轉(zhuǎn)率。 注：應交稅費周轉(zhuǎn)率=當年的主要稅賦/期末應交稅費 安全現(xiàn)金的計算詳見表I-* 運營現(xiàn)金和溢余資產(chǎn)計算表。 營運資本的計算詳見表I-9運營資本計算表。 * . 稅后付息債務利息 稅后付息債務利息根據(jù)財務費用中列支的利息支出，扣除所得稅后確定。 稅后付息債務利息＝利息支出×（1－所得稅率） 十二、 折現(xiàn)率的確定 折現(xiàn)率，又稱期望投資回報率，是收益法確定評估企業(yè)市場價值的重要參數(shù)。由 于被評估企業(yè)不是上市公司，其折現(xiàn)率不能直接計算獲得。因此本次評估采用選取對 比公司進行分析計算的方法估算被評估企業(yè)期望投資回報率。為此，第一步，首先在 上市公司中選取對比公司，然后估算對比公司的系統(tǒng)性風險系數(shù)β；第二步，根據(jù)對比 公司平均資本結(jié)構(gòu)、對比公司β以及被評估公司資本結(jié)構(gòu)估算被評估企業(yè)的期望投資回 報率，并以此作為折現(xiàn)率。 本次采用資本資產(chǎn)加權(quán)平均成本模型（WACC）確定折現(xiàn)率。WACC模型它是期 望的股權(quán)回報率和所得稅調(diào)整后的債權(quán)回報率的加權(quán)平均值。 在計算總投資回報率時，第一步需要計算，截至評估基準日，股權(quán)資金回報率和 利用公開的市場數(shù)據(jù)計算債權(quán)資金回報率。第二步，計算加權(quán)平均股權(quán)回報率和債權(quán) 回報率。 總資本加權(quán)平均回報率利用以下公式計算： R Rd 1 T Wd Re We -77- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 式中： W d ：評估對象的付息債務比率； D Wd ( E D) W e ：評估對象的權(quán)益資本比率； E We ( E D) T ：所得稅率； R d ：付息債務利率； Re ：權(quán)益資本成本； 1. 權(quán)益資本成本 權(quán)益資本成本，按資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）確定權(quán)益資本成本 Re ： Re R f e MRP 式中： R f ：無風險報酬率； MRP ：市場風險溢價； ε：評估對象的特定風險調(diào)整系數(shù)； e ：評估對象權(quán)益資本的預期市場風險系數(shù)； D e t (1 (1 t ) ) E 式中： t 為可比公司的預期無杠桿市場風險系數(shù)； D、E：分別為付息債務與權(quán)益資本。 分析CAPM我們采用以下幾步： 1.1 無風險報酬率： 根據(jù) Aswath Damodaran 的研究，一般會把作為無風險資產(chǎn)的零違約證券的久期， 設為現(xiàn)金流的久期。國際上，企業(yè)價值評估中最常選用的年限為 10 年期債券利率作為 無風險利率。經(jīng)查中國債券信息網(wǎng)最新 10 年期的、可以市場交易的國債平均到期實際 -7* - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 收益率為 * .01%。 1.2 市場風險溢價 MRP 的確定： 市場風險溢價是對于一個充分風險分散的市場投資組合，投資者所要求的高于無 風險報酬率的回報率。 由于我國證券市場是一個新興而且相對封閉的市場，歷史數(shù)據(jù)較短、投機氣氛較 濃、市場波動幅度很大，存在較多非理性因素，并且存在大量非流通股，再加上我國 對資本項目下的外匯流動仍實行較嚴格的管制，因此，直接采用我國證券市場歷史數(shù) 據(jù)得出的股權(quán)風險溢價可信度不高。而以美國證券市場為代表的成熟證券市場，由于 有較長的歷史數(shù)據(jù)，且市場有效性較強，市場總體的股權(quán)風險溢價可以直接通過分析 歷史數(shù)據(jù)得到。國際上新興市場的股權(quán)風險溢價通?？梢圆捎贸墒焓袌龅娘L險溢價進 行調(diào)整確定。 因此，本次評估中采用美國紐約大學斯特恩商學院著名金融學教授、估值專家 Aswath Damodaran 的方法，通過在成熟股票市場風險溢價的基礎吉印通 行信用違約風 險息差調(diào)整，得到中國市場的風險溢價。具體計算過程如下： 成熟市場的風險溢價計算公式為： 市場風險溢價=成熟股票市場的風險溢價+國家風險溢價 其中：成熟股票市場的風險溢價：美國股票市場是世界上成熟股票市場的最典型 代表，Aswath Damodaran 采用 192* 年至今美國股票市場標準普爾 * 00 指數(shù)和國債 收益率數(shù)據(jù)，計算得到截至目前美國股票與國債的算術(shù)平均收益差為 * .* 9%。 國家風險溢價：對于中國市場的國家風險溢價，Aswath Damodaran 根據(jù)彭博數(shù) 據(jù)庫（Bloomberg）發(fā)布的最新世界各國 10 年期 CDS（信用違約互換）利率，計算得 到世界各國相對于美國的信用違約風險息差。其中，當前中國市場的信用違約風險息 差為 1.27%。 則：MRP = * .* 9%+1.27% = * .9* % 即當前中國市場的權(quán)益風險溢價約為 * .9* %。 -79- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 1.* e 值 該系數(shù)是衡量委估企業(yè)相對于資本市場整體回報的風險溢價程度，也用來衡量個 別股票受包括股市價格變動在內(nèi)的整個經(jīng)濟環(huán)境影響程度的指標。由于委估企業(yè)目前 為非上市公司，一般情況下難以直接對其測算出該系數(shù)指標值，故本次通過選定與委 估企業(yè)處于同行業(yè)的上市公司于基準日的 β 系數(shù)（即 t ）指標平均值作為參照。 目前中國國內(nèi)同花順資訊公司是一家從事于 β 的研究并給出計算 β 值的計算公式 的公司。經(jīng)查包裝印刷行業(yè)的可比公司加權(quán)剔除財務杠桿調(diào)整平均 t =0.* 12* 。 D 根據(jù)基準日的有息負債確定，E 根據(jù)基準日的每股收盤價格×股份總額確定。 經(jīng)過計算，該行業(yè)的 D/E=7.7* %。 最后得到評估對象權(quán)益資本預期風險系數(shù)的估計值 βe= 0.* * * 1.* 企業(yè)特定風險 ε 的確定 對于個別風險，評估人員判斷如下：由于互聯(lián)網(wǎng)的普及，未來電子票據(jù)的發(fā)展會 對企業(yè)產(chǎn)生的影響，可能導致企業(yè)收入下降；由于企業(yè)經(jīng)營的票據(jù)印刷業(yè)務大部分均 為招標方式獲得，雖然企業(yè)現(xiàn)在在行業(yè)中地位較高，但是隨著其他企業(yè)的加入，競爭 越趨激烈，毛利可能存在下滑的風險；企業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)證書，雖然企業(yè)的研發(fā)投 入等仍然滿足高新技術(shù)企業(yè)的資格，但是存在高新技術(shù)企業(yè)資格不能持續(xù)的風險，且 若國家或地方有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)的所得稅稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，公司將不能繼續(xù)享 受上述優(yōu)惠政策，盈利水平將受到一定程度影響；企業(yè)利潤受到原料價格的影響較大， 若未來原料價格上漲，利潤可能存在下滑風險，等等各風險累計為 2.* % 1.* 權(quán)益資本成本的確定 最終得到評估對象的權(quán)益資本成本 Re： Re= * .01%+0.* 12* ×* .9* %+2.* % = 11.* 0% 2. 債務資本成本 債務資本成本 R d 取* 年期以上貸款利率* .90%。 -* 0- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 * . 資本結(jié)構(gòu)的確定 結(jié)合企業(yè)未來盈利情況、管理層未來的籌資策略，確定上市公司資本結(jié)構(gòu)為企業(yè) 目標資本結(jié)構(gòu)比率。 D Wd ＝7.2% ( E D) E We ＝92.* % ( E D) * . 折現(xiàn)率計算 R Rd 1 T Wd Re We 適用稅率：所得稅為1* %。 折現(xiàn)率R： 將上述各值分別代入公式即有： ＝* .90%×（1－1* %）×7.2%＋11.* 0%×92.* % ＝11% 折現(xiàn)率的計算詳見表I-10折現(xiàn)率計算表。 十三、 股東全部權(quán)益價值計算 本次評估的基本模型為： E BD 式中： E：評估對象的股東全部權(quán)益價值； B：評估對象的企業(yè)價值； D：評估對象付息債務價值。 B P Ci P：評估對象的經(jīng)營性資產(chǎn)價值； n Ri P i 1 (1 r ) i -* 1- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 式中： Ri：評估對象未來第 i 年的預期收益（自由現(xiàn)金流量）； r：折現(xiàn)率； n：評估對象的未來經(jīng)營期； ΣCi：評估對象基準日存在的溢余資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)或負債的價值。 1. 經(jīng)營性資產(chǎn)價值 企業(yè)自由現(xiàn)金流＝凈利潤＋稅后的付息債務利息＋折舊和攤銷－資本性支出－營 運資本增加 對納入報表范圍的資產(chǎn)和主營業(yè)務，按照最近幾年的歷史經(jīng)營狀況的變化趨勢和 業(yè)務類型估算預期收益（凈現(xiàn)金流量），并折現(xiàn)得到評估對象經(jīng)營性資產(chǎn)的價值為 7,* 07.70 萬元。 2. 非經(jīng)營性資產(chǎn)價值 經(jīng)過資產(chǎn)清查，和收益分析預測，企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)和負債包括： 2.1 其他應收款 其他應收款--非經(jīng)營性資產(chǎn)賬面值 119.* * 萬元，主要為關(guān)聯(lián)方往來、職工借款等。 評估人員在核實賬務的基礎上采用函證或查驗原始入賬憑證等相關(guān)資料的方法， 確定其他應收款賬面值基本屬實，該類款項并非是由企業(yè)主營業(yè)務經(jīng)營活動產(chǎn)生的， 預測中也沒有考慮該現(xiàn)金流入的，故作為非經(jīng)營性資產(chǎn)考慮，按照核實后賬面值評估。 其他應收款--非經(jīng)營性資產(chǎn)評估值為 119.* * 萬元。 2.2 其他非流動資產(chǎn) 其他非流動資產(chǎn)賬面值 107.* 1 萬元，系預付的設備款。評估人員核對了會計賬簿 記錄，對大額的款項進行了函證，抽查了預付款項的有關(guān)合同或協(xié)議以及付款憑證等 原始資料，并對期后合同執(zhí)行情況進行了了解，經(jīng)檢查預付款項申報數(shù)據(jù)真實、金額 準確，本次未考慮其對應的權(quán)益對現(xiàn)金流的影響，故作為非經(jīng)營性資產(chǎn)考慮，以核實 后的賬面值確認評估值。 其他非流動資產(chǎn)評估值 107.* 1 萬元。 -* 2- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 2.* 固定資產(chǎn) 固 定 資 產(chǎn) 中 部 分 資 產(chǎn) 處 于 報 廢 狀 態(tài) ， 賬 面 原 值 90* ,172.70 元 ， 賬 面 凈 值 17* ,* 1* .* * 元，計提固定資產(chǎn)跌價準備 172,* 27.* * 元，合計凈額為 1,* * * .00 元。具 體如下： 設備名稱 規(guī)格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 紫外線光固機 FB2* 00 1* ,* 00.00 1,* * 0.00 機器設備 已報廢 手動砂帶磨刮機 FB1200 * ,7* 0.00 * 7* .00 機器設備 已報廢 碎紙機 * 10CC 12,* 20.* 2 1,2* 2.0* 機器設備 已報廢 TORAY 高速打印機 GP-2170HX * * 0,000.00 1* 7,702.* * 機器設備 已報廢 噴碼機 IMAJE90* 0-11M 10* ,* * * .* * 10,* * * .* * 機器設備 已報廢 不干膠分切機 FQ-* 20 2* ,* 00.00 * ,* * * .7* 機器設備 已報廢 電腦 7,7* 0.00 77* .00 電子設備 已報廢 電腦 20,700.00 2,070.00 電子設備 已報廢 條碼打印機 Zebra * 1,9* 9.00 * ,19* .90 電子設備 已報廢 卡片號碼質(zhì)檢機 7* ,000.00 7,* 00.00 電子設備 已報廢 制版部用真空泵 2,* 00.00 2* 0.00 電子設備 已報廢 自動穩(wěn)壓器 三相 * 0KVA 10,* 12.* 2 1,0* 1.2* 電子設備 已報廢 門禁考勤系統(tǒng)工程 定制 1* ,* 1* .00 1,* * 1.* 0 電子設備 無價值 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 0+121G * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,100.00 710.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,200.00 720.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V* 11 * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 合計 90* ,172.70 17* ,* 1* .* * 已經(jīng)報廢的設備，與未來主營業(yè)務的經(jīng)營不產(chǎn)生聯(lián)系，且不考慮相應的現(xiàn)金流， 評估作為非經(jīng)營性資產(chǎn)考慮。本次經(jīng)成本法評估，對于報廢的機器設備按廢鋼處理； 報廢的電子設備按報廢設備市場處置價處理；無價值設備評估為零。 報廢設備評估值為 1,* * * .00 元，合計 0.17 萬元。 2.* 應付股利 應付股利賬面值 1,* * * .70 萬元,系應付上海伊諾爾實業(yè)集團吉印通 2012 年至 201* 年股利。評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，核查了 股利分配股東會決議，證實賬面金額屬實。該負債不是由于主營業(yè)務的經(jīng)營活動產(chǎn)生 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 的，而是經(jīng)營活動產(chǎn)生的一種結(jié)果，系對股東的利潤回報，故作為非經(jīng)營性負債考慮。 本次按照核實后的賬面值評估。 應付股利評估值為 1,* * * .70 萬元。 2.* 其他應付款 其他應付款--非經(jīng)營性往來賬面值 1* * .27 萬元，系關(guān)聯(lián)方往來等。 評估人員在核實賬務的基礎上采用函證或查驗原始入賬憑證等相關(guān)資料的方法， 確定債務的存在，確定其他應付款賬面值基本屬實，由于該類款項不是主營業(yè)務經(jīng)營 活動產(chǎn)生的，而是由于與主營業(yè)務沒有關(guān)系或沒有直接關(guān)系的其他業(yè)務活動產(chǎn)生的， 并且在收益法預測中也沒有考慮該現(xiàn)金流出的，故作為非經(jīng)營性負債考慮，按照核實 后的賬面值評估。 其他應付款--非經(jīng)營性往來評估值為 1* * .27 萬元。 2.* 專項應付款 專項應付款賬面值 19* .77 萬元，主要為 201* 年原廠區(qū)搬遷時政府補貼的廠房搬 遷費。 評估人員在核實賬務的基礎上查驗原始入賬憑證等相關(guān)資料的方法，確定專項應 付款賬面值基本屬實，該筆款項不是由于主營業(yè)務的經(jīng)營活動產(chǎn)生的，而是廠區(qū)搬遷 的費用及停業(yè)補償，本次預測未考慮對現(xiàn)金流造成的影響，故作為非經(jīng)營性負債考慮， 廠房搬遷費系用于伊諾爾防偽的搬遷工作，本次按核實后的賬面值評估。 專項應付款評估值為 19* .77 萬元。 故非經(jīng)營性資產(chǎn)評估值C＝-1,* * 2.77萬元。 非經(jīng)營性資產(chǎn)的計算詳見表I-11非經(jīng)營性資產(chǎn)評估表。 * . 溢余資產(chǎn)價值 經(jīng)清查：賬面貨幣資金賬戶存款余額 * 2* .99 萬元。經(jīng)評估人員根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析， 企業(yè)正常資金周轉(zhuǎn)需要的完全現(xiàn)金保有量為 1 個月的付現(xiàn)成本費用，除此之外約有 * 1* .90 萬元貨幣資金為溢余性資產(chǎn) 即 C1＝* 1* .90 萬元 詳見表I-1* 運營現(xiàn)金和溢余資產(chǎn)計算表。 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 * . 企業(yè)價值 將所得到的經(jīng)營性資產(chǎn)的價值、基準日的溢余資產(chǎn)價值、非經(jīng)營性資產(chǎn)價值代入 式（2），即得到評估對象企業(yè)價值為* ,* * 9.* 2萬元。 B P Ci ＝7,* 07.70－1,0* 7.* * ＝* ,* * 9.* 2萬元 * . 股東全部權(quán)益價值 將評估對象的付息債務的價值代入式（1），得到評估對象的全部權(quán)益價值為： D：付息債務的確定 企業(yè)基準日無付息債務。 E BD ＝* ,* * 9.* 2－0 ＝* ,* 00.00 萬元（取整） 詳見表 I-12 評估值計算表。 十四、 控股權(quán)或少數(shù)股權(quán)的分析 鑒于市場資料的局限性，未考慮由于控股權(quán)或少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。 十五、 收益法評估結(jié)論 經(jīng)收益法評估，上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 于評估基準日 201* 年 12 月 * 1 日， 股東全部權(quán)益價值為人民幣 * ,* 00.00 萬元。詳見下表： -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 收益法評估值計算表 單位：萬元 項目 \ 年份 2017 201* 2019 2020 2021 2022 年及以后 一、營業(yè)總收入 * ,2* * .1* * ,712.20 * ,1* * .* 1 * ,* 92.* 1 * ,9* * .* 2 * ,9* * .* 2 二、營業(yè)總成本 * ,220.29 * ,900.* 1 * ,279.* 7 * ,* 91.0* * ,027.* 1 * ,027.* 1 其中:營業(yè)成本 * ,179.* * * ,7* 9.* * * ,0* * .92 * ,* 92.0* * ,* * * .* * * ,* * * .* * 營業(yè)稅金及附加 * 1.* 7 * * .91 70.9* 7* .* * * 0.* 1 * 0.* 1 營業(yè)費用 1* * .7* 20* .* 7 220.7* 2* 7.21 2* 1.* * 2* 1.* * 管理費用 790.* * * * 9.* * 920.7* 9* * .* * 1,0* 0.2* 1,0* 0.2* 財務費用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 資產(chǎn)減值損失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 加：公允價值變動收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投資收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 三、營業(yè)利潤 1,01* .* * * 11.79 * * * .* * 901.2* 9* 9.01 9* 9.01 四、利潤總額 1,01* .* * * 11.79 * * * .* * 901.2* 9* 9.01 9* 9.01 五、凈利潤 * * 0.* 0 710.* * 7* 0.1* 7* 9.9* * 2* .* 2 * 2* .* 2 六、歸屬于母公司損益 * * 0.* 0 710.* * 7* 0.1* 7* 9.9* * 2* .* 2 * 2* .* 2 加：折舊和攤銷 * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * 減：資本性支出 * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * 減：營運資本增加 -1* * .* 7 1* 2.* 1 1* * .01 1* * .* * 11* .71 0.00 七、股權(quán)自由現(xiàn)金流 1,0* 9.07 * * 7.* 2 * 1* .1* * * * .* 1 70* .71 * 2* .* 2 加：稅后的付息債務利息 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 八、企業(yè)自由現(xiàn)金流 1,0* 9.07 * * 7.* 2 * 1* .1* * * * .* 1 70* .71 * 2* .* 2 折現(xiàn)率 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 折現(xiàn)期（月） * .0 1* .0 * 0.0 * 2.0 * * .0 折現(xiàn)系數(shù) 0.9* 92 0.* * * 1 0.770* 0.* 9* 1 0.* 2* * * .* * * * 九、收益現(xiàn)值 99* .7* * * * .* * * 7* .* 7 * * 7.* 2 * * 0.* * * ,* * 0.7* 經(jīng)營性資產(chǎn)價值 7,* 07.70 基準日非經(jīng)營性資產(chǎn)凈值評估值 -1,* * 2.77 溢余資產(chǎn)評估值 * 1* .90 注：對于非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)，詳見各計算表。 企業(yè)整體價值評估值(扣除少數(shù)股東權(quán)益) * ,* * 9.* 2 付息債務 0.00 股東全部權(quán)益價值評估值（扣除少數(shù)股東權(quán)益） * ,* 00.00 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 第四部分 評估結(jié)論及分析 一、 評估結(jié)論 根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準則，遵循獨立、客觀、公正的原則，采用資產(chǎn) 基礎法和收益法，按照必要的評估程序，對委估對象在評估基準日 201* 年 12 月 * 1 日的市場價值進行評估，得出如下評估結(jié)論： 1. 資產(chǎn)基礎法評估結(jié)論 按照資產(chǎn)基礎法評估，被評估單位在基準日市場狀況下股東全部權(quán)益價值評估值 為 * 1,* * 0,* * 9.* * 元 ； 其 中 ： 總 資 產(chǎn) 的 賬 面 價 值 * 9,1* 1,97* .* 9 元 ， 評 估 價 值 * * ,* * 0,091.* 7 元，同賬面價值相比，評估增值額 * ,* * * ,112.9* 元，增值率 12.92%； 負債的賬面價值 2* ,9* 9,221.71 元，評估值 2* ,9* 9,221.71 元，無評估增減值；凈資產(chǎn) 的賬面價值 2* ,1* 2,7* * .* * 元，評估價值 * 1,* * 0,* * 9.* * 元，同賬面價值相比，評估增 值額 * ,* * * ,112.9* 元，增值率 2* .21%。 2. 收益法評估結(jié)論 按照收益法評估，被評估單位在上述假設條件下股東全部權(quán)益價值評估值為 * ,* 00.00 萬元，比審計后賬面凈資產(chǎn)增值 * ,9* 1.72 萬元，增值率 1* * .11%。 * . 評估結(jié)論的分析及選擇理由 資產(chǎn)基礎法和收益法評估結(jié)果出現(xiàn)差異的主要原因是：資產(chǎn)基礎法是指在合理評 估企業(yè)各分項資產(chǎn)價值和負債的基礎上確定評估對象價值的評估思路，即將構(gòu)成企業(yè) 的各種要素資產(chǎn)的評估值加總減去負債評估值求得企業(yè)股東權(quán)益價值的方法。收益法 是從企業(yè)的未來獲利能力角度出發(fā)，反映了企業(yè)各項資產(chǎn)的綜合獲利能力。兩種方法 的估值對企業(yè)價值的顯化范疇不同，企業(yè)擁有的資質(zhì)、銷售網(wǎng)絡、管理團隊等人力資 源及商譽等無形資源難以在資產(chǎn)基礎法中逐一計量和量化反映，而收益法則能夠客觀、 全面的反映被評估單位的價值。因此造成兩種方法評估結(jié)果存在一定的差異。 -* 7- 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發(fā)、生產(chǎn) 和銷售。依托上海伊諾爾集團，同時結(jié)合伊諾爾集團的整體優(yōu)勢，不斷開發(fā)出適合客 戶的防偽產(chǎn)品，從成立至今已經(jīng)成功的為國內(nèi)外知名企業(yè)提供了防偽技術(shù)和防偽產(chǎn)品。 其收益能力主要依托于伊諾爾的商標以及自身技術(shù)、資質(zhì)、銷售網(wǎng)絡、管理團隊等重 要的無形資源的貢獻。而資產(chǎn)基礎法僅對各單項有形資產(chǎn)和可確指的無形資產(chǎn)進行了 評估，但不能完全體現(xiàn)各個單項資產(chǎn)組合對整個公司的貢獻，也不能完全衡量各單項 資產(chǎn)間的互相匹配和有機組合因素可能產(chǎn)生出來的整合效應。而公司整體收益能力是 企業(yè)所有環(huán)境因素和內(nèi)部條件共同作用的結(jié)果。由于收益法價值內(nèi)涵包括企業(yè)不可確 指的無形資產(chǎn),所以評估結(jié)果比資產(chǎn)基礎法高。 鑒于本次評估目的，收益法評估的途徑能夠客觀、合理地反映評估對象的價值， 故以收益法的結(jié)果作為最終評估結(jié)論。 經(jīng)評估，上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 于評估基準日 201* 年 12 月 * 1 日在上述 各項假設條件成立的前提下，股東全部權(quán)益價值評估值為人民幣 * ,* 00.00 萬元（大寫： 陸仟伍佰萬元）。 評估匯總表如下： 單位：萬元 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 流動資產(chǎn) 2,9* 0.* 9 非流動資產(chǎn) 1,9* 2.* 1 其中：可供出售金融資產(chǎn)凈額 持有至到期投資凈額 長期應收款凈額 長期股權(quán)投資凈額 投資性房地產(chǎn)凈額 固定資產(chǎn)凈額 1,* * * .20 在建工程凈額 工程物質(zhì)凈額 固定資產(chǎn)清理 生產(chǎn)性生物資產(chǎn)凈額 油氣資產(chǎn)凈額 無形資產(chǎn)凈額 開發(fā)支出 -* * - 上海伊諾爾防偽技術(shù)吉印通 企業(yè)價值評估說明 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 商譽凈額 長期待攤費用 遞延所得稅資產(chǎn) 其他非流動資產(chǎn) 107.* 1 資產(chǎn)總計 * ,91* .20 流動負債 2,19* .1* 非流動負債 19* .77 負債總計 2,* 9* .92 凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益） 2,* 1* .2* * ,* 00.00 * ,9* 1.72 1* * .11 -* 9-